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業(yè)績簡評
    民生銀行12 年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司凈利潤375.6 億元，EPS1.32 元，同比增長34.5%，符合我們及市場預(yù)期。公司4 季度單季凈利潤87.5 億，環(huán)比增長-10.3%，其中營業(yè)收入環(huán)比增長2.1%；業(yè)績環(huán)比增長主要源于規(guī)模擴(kuò)張，貢獻(xiàn)了14.6%的環(huán)比增速。
    公司宣布每 10 股派現(xiàn)金分紅1.5 元（含稅），合中期分紅（1.5 元）13 年派息率23%，股息收益率約3%（含稅）
    經(jīng)營分析
    同業(yè)推動規(guī)模擴(kuò)張。公司4 季度生息資產(chǎn)/ 計(jì)息負(fù)債環(huán)比分別增長14.6%/15.3%，其中貸款和存款環(huán)比分別增長2.9%/3.8%。同業(yè)業(yè)務(wù)較快增長，同業(yè)資產(chǎn)/同業(yè)負(fù)債環(huán)比增長30.2%/53.2%，買入返售資產(chǎn)環(huán)比大增62%，同業(yè)資產(chǎn)占比環(huán)比繼續(xù)上升5.7 個(gè)百分點(diǎn)至48%。商貸通增速較快，年末余額3175 億，較11 年增長37%；4 季度環(huán)比增長13.2%，連續(xù)2 個(gè)季度環(huán)比增速10%以上。4 季度同業(yè)業(yè)務(wù)仍然保持較快增長，同業(yè)資產(chǎn)/同業(yè)負(fù)債環(huán)比增長15.4%/35.0%，同業(yè)資產(chǎn)占比環(huán)比繼續(xù)上升2.7 個(gè)百分點(diǎn)至42.2%。
    同業(yè)攤薄效應(yīng)導(dǎo)致4 季度息差下滑。公司公告12 年循環(huán)凈息差2.94%，較前三季度下滑10BP；我們測算公司4 季度單季凈息差2.80%，環(huán)比下降25BP。息差下降主要源于同業(yè)擴(kuò)張較快產(chǎn)生攤薄效應(yīng)，貸款占比較3 季度下降5 個(gè)百分點(diǎn)至44.1%。