>> 安信證券-民生銀行(600016)季報符合預(yù)期,戰(zhàn)略業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展-130424
| 上傳日期： |
2013/4/25 |
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| 290KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入-B |
作者： |
許敏敏 |
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業(yè)績符合預(yù)期：1 季度實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤110.15 億元，同比增長20.09%，環(huán)比增長25.8%，營業(yè)收入同比增長15.35%，環(huán)比增長9.9%。業(yè)績同比變化的因素主要是中間業(yè)務(wù)快速增長和費用節(jié)約。
息差環(huán)比同比均下降：1 季度凈息差環(huán)比下降15bp 至2.45%，較去年同期的3.29%有非常明顯的下降，除了貸款利率重定價因素，同業(yè)業(yè)務(wù)占比提升的影響非常大。1 季末同業(yè)業(yè)務(wù)占比32.4%，比去年同期提升10 個百分點。由于短期貸款占比高重定價快，2 季度息差有望環(huán)比企穩(wěn)回升。
存款增長穩(wěn)定，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不大：1 季度存貸款分別環(huán)比年初增加8.9%和3.6%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)變化不大，小微貸款比年初增長11.78%，占貸款比重提升至1.74 個百分點至24.67%，儲蓄存款占比較年初高1.2 個百分點至21.64%。
中間業(yè)務(wù)高增長：手續(xù)費凈收入同比增長40.13%，環(huán)比增長48.7%，非息收入占總收入比重同比提升6.12 個百分點至30.35%，明顯高于同業(yè)。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)定：不良率0.76%，與年初持平；不良余額環(huán)比增加4億元，撥備覆蓋率為324.51%，撥備率2.47%。1季度信用成本117bp，同比變化不大但環(huán)比增加49bp，去年四個季度信用成本特點也是1季度明顯高于其他3 個季度。
投資建議：民生銀行1 季度業(yè)績符合預(yù)期，戰(zhàn)略業(yè)務(wù)穩(wěn)定發(fā)展（定位民營、小微、零售中高端客戶）、中間業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升，在行業(yè)轉(zhuǎn)型的大趨勢中走在最前列。我們維持盈利預(yù)測不變，預(yù)計2013 年盈利增長16.7%，對應(yīng)2013 年P(guān)E 和PB 分別為6.4 倍和1.38 倍，維持 “買入－B”評級。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟復(fù)蘇低于預(yù)期。
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