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    鄭煤機(601717.CH/人民幣8.79, 謹慎買入; 0564.HK/港幣6.82, 買入)公告2013 年一季報，報告期內公司實現營業(yè)收入19.90 億元，同比下降9.01%，實現歸屬于母公司所有者凈利潤3.84 億元，同比下降8.39%，符合預期。毛利率方面1 季度毛利率較去年同期下降2.23 個百分點，較去年4 季度環(huán)比上升2.42 個百分點，毛利率變化主要來自于訂單結構差異，高端支架及中端支架各自毛利率保持穩(wěn)定。煤機行業(yè)景氣度一般滯后煤炭行業(yè)半年左右，在此影響下一季度煤機企業(yè)收入普遍下降。但公司規(guī)模效益明顯，成本控制有力，且產品毛利率基本穩(wěn)定，凈利潤降幅好于預期。
    公司應收賬款較期初增長19.74%，主要由于對大客戶銷售政策放松，應收賬款有所增加，但從歷史上看，客戶回款記錄良好。當前煤價持續(xù)下跌，但公司主要客戶為大型煤企，開采成本較低，煤價變動對其盈利狀況影響有限，短期內應收賬款壞賬風險較小。
    1-3 月份我國煤炭開采及洗選業(yè)固定資產投資完成477.63 億元，同比下降12.6%，增速較1-2 月下降7.9 個百分點，行業(yè)投資增速繼續(xù)走低。投資增速的持續(xù)下滑反映了煤炭行業(yè)的低迷狀態(tài)。從宏觀層面來看，我國經濟復蘇緩慢，下游需求不振，帶來煤價保持低位徘徊。我們預計這種情況還將持續(xù)，影響煤機行業(yè)增速的風險依然存在。
    考慮到公司為行業(yè)龍頭，具有規(guī)模效益，能保持毛利率穩(wěn)定，短期內大客戶戰(zhàn)略保障公司訂單充足，長期來看海外市場將逐步貢獻利潤。且目前公司在手資金充足，在煤機行業(yè)整合中占據優(yōu)勢。我們維持對A 股的謹慎買入評級，及對H 股的買入評級。