>> 國海證券-雪迪龍(002658)2012年報及2013一季報點評：脫硝行業(yè)爆發(fā)，快速增長在即-130424
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
楊娟榮 |
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投資要點：
2012 年業(yè)績保持平穩(wěn)增長，2013 年1 季度業(yè)績增速略超預期 2012 年歸母凈利潤同比增長22.62%，符合市場預期。2013 年1 季度業(yè)績同比增長33%，略高于市場預期。此外，公司盈利能力繼續(xù)上升，2012 年綜合毛利率為50.44%，同比上升1.52 個百分點，這源于公司單位生產(chǎn)成本下降。
環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)為主要增長動力，2013 年這一特點將延續(xù) 環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)為公司核心業(yè)務，2012 年此項業(yè)務收入占比為59%，收入增速為23%，高于其他三項業(yè)務。2013 年，預計脫硫監(jiān)測系統(tǒng)銷量基本保持穩(wěn)定、脫硝監(jiān)測系統(tǒng)銷量將出現(xiàn)翻倍增長，在此背景下，環(huán)境監(jiān)測系統(tǒng)將繼續(xù)扮演核心增長動力的角色。
2013 年運維服務、水質(zhì)監(jiān)測系統(tǒng)將成為增長亮點 公司累計售出CEMS 系統(tǒng)約5000 套，2012 年底公司負責運維的只有約800 套，在第三方運維推進力度加大的情況下，2013 年運維收入預計將保持50%左右的增速。此外，自2012 年借助韓國Korbi 公司介入水質(zhì)監(jiān)測行業(yè)后，2013 年此業(yè)務預計可實現(xiàn)1000-2000 萬元的收入，且未來將逐步成長為公司的主要增長點。
2012 年賬款回收情況不佳，但不顯著影響近兩年業(yè)績增速 2012 年底，應收賬款余額為2.21 億元，新增應收賬款/營業(yè)收入為25.85%，遠高于往年。截止2013 年1 季度末，公司在手貨幣資金為6.17 億元，資產(chǎn)負債率僅為7.34%，資金非常充裕，足以為近兩年業(yè)績的穩(wěn)健增長提供保障，受賬款回收不佳的影響較小。 給予"買入"評級 經(jīng)測算，預計公司2013/2014/2015 年每股收益分別為0.98/1.31/1.53 元，業(yè)績增速分別為35%、34%、17%， 27.20 元的股價對應市盈率分別為28/21/18 倍。公司為脫硝行業(yè)中彈性最大個股，在霧霾治理力度空前的情況下，2013、2014 年脫硝行業(yè)將出現(xiàn)爆發(fā)式增長，公司將直接受益，給予"買入"評級。
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