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      事件：
    業(yè)績概述  交通銀行13Q1實現(xiàn)歸屬母行凈利潤117億元，同比增長12%，略超我們此前預期4pc，實現(xiàn)EPS/BVPS0.24/5.37元。
     投資建議
    預計交通銀行13年凈利潤增速為8%，對應13年EPS/BVPS0.95/5.78元，4.89/0.80倍PE/PB。交行經(jīng)營穩(wěn)健，基本面扎實，但估值偏低，給予未來12個月目標價6.48元，維持增持評級。
    主要亮點
    1.息差環(huán)比保持平穩(wěn)：在全行業(yè)一季度凈息差普遍環(huán)比收窄的情況下，交行一季度凈息差2.57%，環(huán)比12Q4持平，大幅好于市場預期。原因有二：①一季度新發(fā)放貸款中利率上浮比重提升至63%，主要歸因于交行主動提高了中小企業(yè)及中西部地區(qū)貸款占比；②一季度末個人存款占比較年初提升1pc，有助于拉低存款成本。
    2.理財業(yè)務空間較大：截至一季度末，交行非標理財規(guī)模1300億元，占理財產品總規(guī)模僅有20%，預計年底之前可實現(xiàn)每支理財產品的三張報表編制，未來理財業(yè)務發(fā)展空間較大。
    3.地方平臺風險可控：①一季度末地方融資平臺余額2200億元，占總貸款比例8%，較年初下降52bp；②不良率僅為0.02%，現(xiàn)金流全覆蓋率達到94%，一季度到期的150億元平臺貸款無逾期。
    4.中收環(huán)比增長迅速：一季度非息凈收入環(huán)比增長32%，一方面歸因于債務承銷類的投行業(yè)務快速發(fā)展；一方面歸因于托管業(yè)務規(guī)模的迅速提升。
    與眾不同的認識
    1.不良率上升，但邊際正在改善：一季度末不良率較年初上升5bp至0.97%，但資產質量邊際改善明顯：①90天以內逾期貸款151億元，較年初下降6億元；②關注類貸款余額較年初下降6%至644億元。
    2.撥備計提足，業(yè)績增長無水分：13Q1撥備計提同比增長35%，撥備前凈利潤增速15%>凈利潤增速12%，業(yè)績增長客觀且略有保留。
   存在不足  定期存款占比提升：一季度末定期存款占比較年初提升154bp至55.85%，若存款定期化趨勢延續(xù)或將帶來息差收窄壓力。