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    報(bào)告摘要：
    2011-2012 年公司因?yàn)楦鞣N非經(jīng)營(yíng)性原因?qū)е吕麧?rùn)增速-32%和-12% 進(jìn)而股價(jià)跌去55%，但經(jīng)我們測(cè)算正常經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)兩年增速為-12% 和33%。2011-2012 年公司營(yíng)業(yè)收入增速為10.48%和51.12%，但利潤(rùn)卻下滑，主要原因包括：
    1、從2011.4.1 日起富奧投資收益從權(quán)益法改成成本法，導(dǎo)致投資收益從10 年的1.2 億下滑到11、12 年的0.2 億、0 億。
    2、公司從2011.7.1 開始減少了設(shè)備折舊年限，導(dǎo)致設(shè)備折舊大增，2011 年因次多折舊1200 萬(wàn)，2012 年因此多折舊2500 萬(wàn)
    3、公司2012 年初收購(gòu)sellner，導(dǎo)致全年產(chǎn)生了約4000 萬(wàn)元虧損
    4、公司從2012.7.1 開始計(jì)提0.5%的質(zhì)量保證金，影響2012 年利潤(rùn)約2000 萬(wàn)。這些非經(jīng)營(yíng)性因素導(dǎo)致了財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)和真實(shí)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)大相徑庭，隨著這些因素大幅改善，公司業(yè)績(jī)將回到正常增長(zhǎng)軌道。
    公司2012 年在7 元進(jìn)行了回購(gòu)，回購(gòu)耗資1.6 億元，回購(gòu)占總股本比例4.19%，相比而言目前股價(jià)8.4 元仍有相當(dāng)安全邊際。
    5 倍估值收購(gòu)德國(guó)HIB Trim，增厚業(yè)績(jī)約0.1 元。 
    公司估值遠(yuǎn)低于行業(yè)平均值，但質(zhì)地優(yōu)秀，具有較大的重估空間。， 目前公司市值45 億，但公司持有富奧股份約15 億市值股份，扣除后的經(jīng)營(yíng)性市值只有30 億，對(duì)應(yīng)2013 年3.5 億元利潤(rùn)（預(yù)計(jì)）只有8 倍，遠(yuǎn)低于零部件行業(yè)平均15-20 倍的估值，具有相當(dāng)大的安全邊際。 
    投資建議-強(qiáng)烈推薦。
    保守估計(jì)公司經(jīng)營(yíng)性合理估值在13 年15 倍， 富奧股份考慮到成長(zhǎng)性即使給予70%的折價(jià)在10 億元市值，則公司市值應(yīng)在65 億元，仍有44%的增長(zhǎng)空間，目標(biāo)價(jià)12.3 元。