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    公司公布 13 年1 季報(bào)：收入增長65%，主要是鹿瓜多肽全面轉(zhuǎn)高開所致，短期消化代理商庫存，1 季度量增長約15%，導(dǎo)致凈利潤增長16%低于預(yù)期。公司銷售能力突出，后期看點(diǎn)在于外延式及內(nèi)生創(chuàng)新研發(fā)豐富產(chǎn)品線，看好安腦丸進(jìn)入基藥后的放量，銀杏內(nèi)酯B 獲批將催化股價(jià)，維持全年凈利潤增速42%預(yù)測。
     1 季報(bào)業(yè)績低于預(yù)期：實(shí)現(xiàn)收入2.08 億元，同比大幅增長64.5%，與鹿瓜多肽開票方式變化、蒲公英藥業(yè)并表有關(guān)；實(shí)現(xiàn)凈利潤1995 萬元，同比增長15.8%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.07 元，低于我們1 季報(bào)前瞻凈利潤增長28%、EPS 0.08 元的預(yù)期；扣除非經(jīng)常性收益后EPS 0.06 元，同比增長12.5%；每股經(jīng)營凈現(xiàn)金達(dá)0.13元，同比增加42.7%；毛利率同比大幅提升10.2 個(gè)百分點(diǎn)至66.9%，主要是由于開票方式變化及自營比重提升所致，同時(shí)帶動營業(yè)費(fèi)率同比提升16.9 個(gè)百分點(diǎn)。期末賬上現(xiàn)金11.6 億元。蒲公英藥業(yè)1 季度納入并表范圍，報(bào)告期收入1014萬元、凈利潤98 萬元。
     分產(chǎn)品來看：主要產(chǎn)品鹿瓜多肽預(yù)計(jì)銷量增長15%左右，該產(chǎn)品全面轉(zhuǎn)高開，短期消化代理商庫存，增速有所放緩，預(yù)計(jì)2、3 季度將恢復(fù)正常；頭孢米諾預(yù)計(jì)有20%左右增長，吉西他濱量增長速度較快，但由于降價(jià)影響，收入增速預(yù)計(jì)在20%左右；代理品種平穩(wěn)增長。
     外延式并購及新產(chǎn)品是公司重要看點(diǎn)：12 年完成收成蒲公英藥業(yè)、13 年初公告收購澳諾制藥（預(yù)計(jì)在2 季度并表），公司賬上現(xiàn)金超過10 億元，我們預(yù)計(jì)后期仍有外延性并購預(yù)期；儲備產(chǎn)品豐富，一類新藥銀杏內(nèi)酯B 正在專業(yè)審評、秦龍苦素正在進(jìn)行三期臨床總結(jié)及申報(bào)材料整理中。公司具有優(yōu)秀的銷售能力，產(chǎn)品獲批后將帶來長期增長。
     獨(dú)家中藥品種安腦丸（片）新增進(jìn)入12 年國家基本藥物目錄：安腦丸（片）具有清熱解毒，醒腦安神，豁痰開竅，鎮(zhèn)驚熄風(fēng)作用，用于高熱神昏，煩躁譫語，抽搐痙厥，中風(fēng)竅閉，頭痛眩暈。丸劑日使用金額22～44 元，具有相對優(yōu)勢，利用譽(yù)衡優(yōu)秀的銷售能力，我們看好該品種未來的放量空間。目前各省基本藥物實(shí)施進(jìn)度不一，我們判斷該品種貢獻(xiàn)在13 年下半年之后。
     維持業(yè)績預(yù)測和“強(qiáng)烈推薦-A”評級：維持預(yù)計(jì)13～14 年凈利潤增42%、32%，實(shí)現(xiàn)EPS 0.83 元、1.10 元，新增15 年EPS 1.43 元。公司銷售能力突出，產(chǎn)品線逐步豐富，給予13 年40 倍預(yù)測PE，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)33.2 元。
     主要風(fēng)險(xiǎn)是新藥研發(fā)進(jìn)展低于預(yù)期。