>> 銀河證券-蘇寧環(huán)球(000718)銷售有望上新臺階-130426
| 上傳日期： |
2013/4/26 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎推薦 |
作者： |
趙強(qiáng)，徐軍平，潘瑋 |
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投資要點(diǎn)：
1.事件
公司公布年報：實現(xiàn)營業(yè)收入44.06 億元，同比增長20.24%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤 8.63 億元，同比增長9.67 %，折合每股收益為0.42 元。全年實現(xiàn)銷售簽約額為66.4 億元，同比增長124.48%。
2.我們的分析與判斷
（1）結(jié)算業(yè)績低于預(yù)期
2012 年，蘇寧的房地產(chǎn)結(jié)算收入和利潤主要來自于南京江北天潤城項目，其他項目略有貢獻(xiàn)；而全年合計實現(xiàn)的每股收益為0.42 元，低于市場預(yù)期，我們認(rèn)為其原因在于結(jié)算項目的盈利水平未達(dá)預(yù)期，以及部分外地項目虧損等。
（2）2013 年銷售或上新臺階
2012 年實現(xiàn)銷售簽約額為66.4 億元，同比增124.5%，表現(xiàn)尚可；不過，根據(jù)公司年報數(shù)據(jù)，2013 年的銷售額或上新的臺階：2012 年公司留存貨值80.5 億元，2013 年新增貨量150.92 億元，2013 年公司進(jìn)入銷售期的項目較為集中，力爭銷售突破百億。
（3）地鐵3 號線即將建成通車，利好臨近
根據(jù)南京市的規(guī)劃，同往江北的地鐵3 號線要在2014 年青奧會前通車，而公司項目位于過江的前三站，待正式通車后，對江北房價有支撐，有利于公司項目的價值重估。
3.投資建議
根據(jù)對項目的竣工結(jié)算進(jìn)度的假設(shè)，我們預(yù)計2013 年蘇寧環(huán)球主營收入主要來自于威尼斯水城、名都匯和蕪湖城市之光等項目，預(yù)計營業(yè)收入合計為50.89 億，實現(xiàn)凈利潤11.34 億元，折合EPS 為0.55 元，增長31.4%，當(dāng)前股價對應(yīng)于2013 年預(yù)測市盈率為10.9 倍。
從PE 和市銷率角度來看，蘇寧環(huán)球2013 年的動態(tài)PE 為近11 倍、預(yù)測市銷率為1.2 倍，不具備估值優(yōu)勢；不過，如果考慮到公司兩個大盤項目的盈利能力強(qiáng)，以及重估價值高（NAV 估值為10.63 元/股，折價43%）等原因，那么就需要給予公司在估值上的溢價，綜合評估，謹(jǐn)慎推薦。
4.風(fēng)險提示：政策風(fēng)險、市場風(fēng)險
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