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投資要點(diǎn)：
 2012年業(yè)績(jī)：公司2012年?duì)I業(yè)收入29.86億，同比下降9.36%，歸屬于母公司股東凈利潤(rùn)虧損3.59億，同比下降291.67%，每股收益-0.25元。
 分業(yè)務(wù)：浮法玻璃實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入17.51億，同比增長(zhǎng)0.93%，毛利率2.7%，大幅下滑15.53個(gè)百分點(diǎn)，深加工玻璃1.56億，同比增長(zhǎng)6.5%，毛利率29.3%，增加11.29個(gè)百分點(diǎn)，純堿業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入9.72億，同比下降26.2%，毛利率-3.71%。
 公司第一季度毛利率和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流大幅上升，是2011年第四季度以來(lái)的單季度最高值。浮法玻璃行業(yè)一季度平均價(jià)格在61元/重量箱，與去年四季度持平，由于原材料價(jià)格下跌，行業(yè)毛利率明顯提升，公司一季度毛利率15.3%，環(huán)比提高近15個(gè)百分點(diǎn)，同比提高5.6個(gè)百分點(diǎn)，是2011年第四季度以來(lái)的單季度最高值，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)1540.2萬(wàn)，也是同期以來(lái)的最好值，由于原材料價(jià)格下降，公司采購(gòu)成本跟著下降，一季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流1.17億，環(huán)比、同比分別增長(zhǎng)631%、143%。
 募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，公司浮法玻璃產(chǎn)能增長(zhǎng)30.2%。公司目前浮法玻璃產(chǎn)能超過(guò)3500萬(wàn)重量箱，北京定增募投項(xiàng)目中一線設(shè)備安裝基本就緒，二線設(shè)備正在安裝，離線鍍膜生產(chǎn)線在建，全部投產(chǎn)后，預(yù)計(jì)產(chǎn)能規(guī)模將增長(zhǎng)30.2%。
 2013年玻璃行業(yè)盈利能力回升。公司浮法玻璃收入占比60%，今年前3月房地產(chǎn)期房銷(xiāo)售同比增長(zhǎng)61.8%，即使房地產(chǎn)調(diào)控政策出臺(tái)，開(kāi)發(fā)商補(bǔ)庫(kù)存動(dòng)力存在，會(huì)刺激房屋竣工、施工面積增長(zhǎng)，前3月房屋施工面積增速比1-2月加快1.7個(gè)百分點(diǎn)。目前玻璃行業(yè)停窯冷修比18.53%，現(xiàn)有產(chǎn)能供給壓力不算大，新增產(chǎn)能釋放有一定周期，純堿價(jià)格目前處在2010年以來(lái)的低點(diǎn)，其他原材料價(jià)格比較平穩(wěn)，今年玻璃價(jià)格即使不漲價(jià)由于純堿價(jià)格下跌，行業(yè)毛利率回升至20%，同比去年提高10個(gè)點(diǎn)左右。
 盈利預(yù)測(cè)和投資建議。我們預(yù)計(jì)2013-2015年歸屬于母公司凈利潤(rùn)1.38\2.96\3.8億，EPS0.1\0.21\0.27元，2013PE37倍，給予“增持”評(píng)級(jí)。
 風(fēng)險(xiǎn)提示：需求回暖滯后；玻璃價(jià)格維持低位。