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    首旅股份(600258.CH/人民幣12.43, 謹(jǐn)慎買入)2013 年1 季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.95億元，同比增7.31%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3,224 萬元，同比減少2.8%；實(shí)現(xiàn)扣非后凈利潤(rùn)3,166 萬元，同比增長(zhǎng)3.95%；實(shí)現(xiàn)每股收益0.1393 元。我們預(yù)計(jì)公司旗下南山景區(qū)客流（預(yù)計(jì)7-8%的增長(zhǎng)）和收入仍然穩(wěn)健增長(zhǎng)，酒店業(yè)務(wù)（尤其餐飲）受到限制“三公”消費(fèi)較大。公司旗下高星級(jí)酒店增長(zhǎng)疲軟，未來看點(diǎn)在于酒店管理公司橫向縱向的資源整合以及向綜合化酒店管理集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)鏈拓展。暫維持2013-2015 年每股收益0.57 元、0.64 元、0.70 元的盈利預(yù)測(cè)，維持謹(jǐn)慎買入評(píng)級(jí)。
    投資要點(diǎn)：
    1. 期間費(fèi)用下降明顯，盈利能力有所下降：2013 年1 季度，公司銷售費(fèi)用率從去年同期的11.57%下降到當(dāng)期的10.81%；管理費(fèi)用率從去年同期的13.29%下降到本期的12.41%；財(cái)務(wù)費(fèi)用率從去年同期的1.56%下降到當(dāng)期的1.17%；公司毛利率從去年同期的36.65%下降到本期的33.73%；凈利率從去年同期的4.47%下降到本期的4.05%。
    2. 投資收益下降、營(yíng)業(yè)外收入增加：投資收益本期發(fā)生額為-158.56 萬元，較上期下降了55.88%，系參股企業(yè)經(jīng)營(yíng)虧損較上年同期有所增加所致。
    營(yíng)業(yè)外收入本期發(fā)生額為52.26 萬元，較上期增長(zhǎng)了80.07%，系子公司首旅建國(guó)獲得著名商標(biāo)獎(jiǎng)勵(lì)款50 萬元政府補(bǔ)助所致。營(yíng)業(yè)外支出本期發(fā)生額9.85 萬元，較上期下降了82.01%，主要原因?yàn)椋?）公司部分資產(chǎn)已完成更新改造，本期清理的固定資產(chǎn)較少；2）子公司南山公司2012年1 季度發(fā)生捐贈(zèng)支出28 萬元，本期未發(fā)生。