>> 廣發(fā)證券-銀座股份(600858)內(nèi)生改善驅(qū)動業(yè)績增長-130502
| 上傳日期： |
2013/5/3 |
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| 421KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹(jǐn)慎增持 |
作者： |
歐亞菲，訾猛 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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業(yè)績同比增長16.43%，低于預(yù)期
公司一季度營業(yè)收入39.6 億元，同比增長13.5%；歸屬母公司凈利潤1.12 億元，同比增長16.43%，折合EPS：0.216 元，業(yè)績低于預(yù)期。本季度業(yè)績基本為商業(yè)業(yè)績，地產(chǎn)結(jié)算很少。收入和利潤較快增長主要得益于前幾年新開門店已過培育期，成長門店占比較高，為公司業(yè)績的快速增長奠定基礎(chǔ)。公司一季度毛利率為17.45%，同比下降0.43 個百分點(diǎn)，期間費(fèi)用率費(fèi)用率同比下降0.31 個百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用下降0.78 個百分點(diǎn)，主要因為公司對銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用中的費(fèi)用項目進(jìn)行調(diào)整，核算范圍有所變化所致，財務(wù)費(fèi)用率同比上升0.12 個百分點(diǎn)，凈利率提升0.11 個百分點(diǎn)。
2013 年經(jīng)營展望-資本開支短期難以下降
1）公司一季度新開6 家門店，合計面積約14 萬平，預(yù)計之后張家口店（5 萬平）、青島乾豪（5 萬平）將于年底前開業(yè)，全年將新開8-10 家門店。前幾年公司通過并購及自建等方式，公司門店及營業(yè)面積實現(xiàn)快速擴(kuò)張，自有物業(yè)占比也有所提升，從而使資本開支大幅增加，巨額資本開支使業(yè)績承壓，2011 年開始資本開支逐步下降，預(yù)計之后隨著資本開支的下降以及融資的推進(jìn)，公司財務(wù)費(fèi)用壓力有望逐步緩解。2）地產(chǎn)結(jié)算：青島乾豪主要是商業(yè)+寫字樓，總計面積13 萬平（含地下3 萬平），一季度預(yù)收款2 億元左右；青島李滄項目是商業(yè)+住宅，總面積14 萬平，其中商業(yè)為5萬平左右，今年結(jié)算難度較大。
盈利預(yù)測及投資建議
公司通過強(qiáng)化內(nèi)部管理提高毛利率和節(jié)能降耗等方式提高凈利潤率水平，而且公司資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)75%，有較強(qiáng)融資需求，預(yù)計2014 年融資概率較大。維持2013-2015 年EPS：0.75、1.05、1.0 元。其中，2013-2015 商業(yè)EPS 為：0.60，0.80、1.0 元，合理價值11 元，維持“謹(jǐn)慎增持”評級。
風(fēng)險提示：商業(yè)地產(chǎn)及網(wǎng)購沖擊，資本開支較大
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