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投資要點：
    13Q1 業(yè)績增長符合預期：公司13Q1 實現(xiàn)營業(yè)收入39.63 億，同比增長13.5%；歸屬于上市公司股東凈利潤1.12 億，同比增長16.4%；EPS 為0.22 元；加權平均ROE 為4.24%，同比增加0.05 個百分點。
    次新店占比高驅(qū)動銷售增長13.5%：公司08 年起推動外延式擴張，年均開店10 家；目前，店齡結(jié)構(gòu)優(yōu)化、次新店占比高、銷售增速較快，推動公司營業(yè)收入同比增長13.5%（全部商業(yè)，百貨、超市事業(yè)部收入增速相當），好于個位數(shù)增速的行業(yè)平均水平。報告期內(nèi)，公司繼續(xù)推進門店建設，13Q1 共新開6家門店，淄博3 家（柳泉路店，淄川淄城店，周村桃園店，共4 萬㎡）、臨沂1 家（沂水店，2 萬多㎡）、河北1 家（保定店，5 萬㎡）、濱州1 家（陽信店，1 萬多㎡），新店將助力收入高增長。
    前搞促銷、后控費用實現(xiàn)盈利增長16.4%：盡管次新店占比高，公司在面對整體消費疲軟的壓力下，通過促銷提振銷售。促銷導致13Q1 毛利率為17.46%，同比減少0.41 個百分點；銷售費用率為9.36%，同比增加0.35 個百分點。同時，公司內(nèi)部推行全面預算管理，有效控制費用額度，13Q1 管理費率為2.07%，同比減少0.78 個百分點；進而帶動整體期間費用率為12.84%，同比下降0.32個百分點；凈利率為2.83%，同比增加0.07 個百分點。（盡管財務費用率為1.41%，同比增加0.11 個百分點，我們認為，在無較大資本開支的前提下，地產(chǎn)附帶的外部貸款將隨項目結(jié)算而被歸還，財務費用率有下行空間）。