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報告原因：公司公布1 季報。
    天壇生物1 季度收入和凈利潤分別同比增長21.1%和34.9%，EPS 0.19 元，高于我們之前預計的0.17 元。不過，業(yè)績快速增長符合我們之前判斷：中生集團今年在港股整體上市，公司業(yè)績釋放動力增強。毛利率同比下降2.3 個百分點，主要是去年提高了血制品業(yè)務的獻漿員營養(yǎng)費，期間費率同比下降3.1 個百分點，主要是公司繼續(xù)加強精細化管理和費用控制。母公司收入同比增長5%，但得益于較好的費用控制，期間費率同比下降6.6 個百分點，因此母公司經營利潤同比增長61.4%。我們測算1 季度成都蓉生批簽發(fā)白蛋白26 萬瓶（標準瓶），同比增加49%，折合投漿量97 噸。
    中生集團今年H 股上市是最大催化劑，血制品業(yè)務今年有望量價齊升，我們維持2013 年3 月5 日年報分析《去年期間費用率大幅下降，中生集團今年H 股上市是催化劑》的判斷。渠縣和安岳兩新漿站經過兩年培育，今年將貢獻新增采漿量；國家血制品倍增計劃使公司未來繼續(xù)獲批新漿站是大概率事件；另一方面，發(fā)改委于去年9 月和今年1 月分兩次上調了靜丙、八因子、白蛋白和一些小制品的最高零售價，公司也逐步提高產品出廠價，我們判斷：公司今年噸血漿產值和毛利率水平都將同比上升。
    維持短期“增持”評級，中長期有待觀察管理層經營激勵機制的轉變。我們維持預計2013～2015 年凈利潤分別同比增長25%、18%和12%，分別實現EPS 0.68/0.80/0.89 元，目前股價對應2013 年預測PE 25 倍，短期內，由于控股股東H 股上市對其業(yè)績增速的要求提高，市場預期也將得到提升，維持增持評級。長期來看，公司血制品業(yè)務若與華蘭生物和上海萊士等龍頭相比，其血漿綜合利用度、噸血漿銷售收入和噸血漿利潤都有改善和提升空間。
    風險因素：疫苗競爭加劇、價格和銷量下降。