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    事件
    近日，有媒體報(bào)道，中國(guó)石油在部分地區(qū)限制天然氣供應(yīng)， 并謀求提價(jià)銷(xiāo)售?！净鄄┵Y訊】核心事項(xiàng)如下：
    1. 4 月底，中石油以進(jìn)口氣未如期到貨為理由，限制華北、山東、陜西等地區(qū)天然氣供應(yīng)； 
    2. 5 月初，供應(yīng)有所恢復(fù)，但價(jià)格上浮0.2 元/方，幅度8%；
    3. 本次限產(chǎn)謀求漲價(jià)是在淡季實(shí)施，較為罕見(jiàn)，因此市場(chǎng)比較敏感。（慧博資訊）  報(bào)道正文鏈接如下：  http://news.hexun.com/2013-05-06/153793741.html  部分投資者就天然氣提價(jià)問(wèn)題對(duì)我們近期推薦的四川美豐業(yè)務(wù)及投資價(jià)值存在何種影響進(jìn)行討論，對(duì)此我們將研究結(jié)果和觀點(diǎn)綜述如下：
     簡(jiǎn)評(píng)
    提價(jià)預(yù)期一直存在，未有超出我們的觀點(diǎn)之外  我們?cè)谒拇镭S的深度《倚西南，吞大氣，美河山》中就提到，2012 年底以來(lái)，氣價(jià)格調(diào)整的預(yù)期就一直存在（四川地區(qū)去年底已率先上調(diào)0.2 元/方）。當(dāng)時(shí)我們提了三層觀點(diǎn)：第一，調(diào)價(jià)從終端向上游逐漸調(diào)整的概率較大；第二，幅度上看，未來(lái)2-3 年至少上調(diào)0.3-0.5 元/方；第三，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)盈利在調(diào)價(jià)中盈利均有增厚。本次調(diào)價(jià)的方式和幅度未出我們的觀點(diǎn)框架之外。
     比價(jià)+進(jìn)口因素刺激，由中石油推動(dòng)亦在情理之內(nèi)  從比價(jià)效應(yīng)看，天然氣零售價(jià)約相當(dāng)于成品油的50%，并且勘探開(kāi)采（或進(jìn)口）、儲(chǔ)運(yùn)和零售各環(huán)節(jié)贏利與其話語(yǔ)權(quán)并不匹配。另一方面，我國(guó)天然氣對(duì)外依存度接近30%，2012 年進(jìn)口均價(jià)2.56 元/方，高于多數(shù)地區(qū)出廠價(jià)，中國(guó)石油2012 年進(jìn)口天然氣業(yè)務(wù)虧損高達(dá)419 億元，今年一季度虧損144.5 億。因此，占據(jù)全國(guó)70%天然氣市場(chǎng)的中國(guó)石油主導(dǎo)推動(dòng)亦在情理之內(nèi)。
     此舉將倒逼天然氣價(jià)改提速，最終產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)均將有所受益  本次限供調(diào)價(jià)的實(shí)施主體是銷(xiāo)售公司，提高的是終端出廠價(jià)格，符合"凈回值法"從終端向上游逐漸提價(jià)的路徑。這一舉措事我們更傾向于從石化企業(yè)表達(dá)訴求、探尋政府反映的行為的角度理解，其最終目的是倒逼氣價(jià)改革的及早出臺(tái)。一旦價(jià)改出臺(tái)， 終端價(jià)、出廠價(jià)和井口價(jià)都將依次上調(diào)，最終產(chǎn)業(yè)鏈各個(gè)環(huán)節(jié)均有所受益。 
  "石化系+四川"因素保證四川美豐在此過(guò)程中受益凸顯 
    去年年底，四川省天然氣進(jìn)口價(jià)格已經(jīng)提前上漲，我們和各家川籍天然氣企業(yè)的判斷都是年內(nèi)四川天然氣價(jià)格進(jìn)一步上漲的概率不大。今年的天然氣漲價(jià)預(yù)期中，川企當(dāng)可以旁觀者身份視之。況且作為中國(guó)石化下屬的企業(yè)，天然氣多屬自采，進(jìn)口價(jià)基本在成本以上，提價(jià)的積極性和動(dòng)力并不如進(jìn)口虧損面較大的中國(guó)石油。同時(shí)重申我們提出的"二選皆贏"模式：如果漲價(jià)到位，那么天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈均收益；如果漲價(jià)不到位，那么石油石化在限供背景下勢(shì)必優(yōu)先供應(yīng)自身下屬企業(yè)。綜上，"石化體系+四川企業(yè)"的身份將保證四川美豐在天然氣漲價(jià)過(guò)程中相對(duì)和絕對(duì)意義上均有受益。 氣頭尿素：雖有成本壓力，但美豐受影響有限 
    天然氣價(jià)格上漲短期會(huì)提高氣頭尿素的成本，其對(duì)短期業(yè)績(jī)的影響被部分投資者關(guān)注。但一方面如前所述，四川天然氣已經(jīng)領(lǐng)先一輪提價(jià)，倘若其他地區(qū)提價(jià)，其結(jié)果將是消除四川氣頭尿素與其他地區(qū)氣頭尿素的成本劣勢(shì)；另一方面，四川美豐氣頭尿素單耗低于行業(yè)平均近200方/噸，在提價(jià)過(guò)程中有相對(duì)優(yōu)勢(shì)?？傮w看對(duì)四川美豐的影響有限。 短期看，LNG調(diào)峰需求可能受到刺激 
    值得補(bǔ)充的一點(diǎn)是，天然氣供應(yīng)的短缺使部分企業(yè)限于無(wú)法持續(xù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的窘境，LNG作為天然氣供應(yīng)調(diào)峰的補(bǔ)充手段重要性有所凸顯。如果天然氣價(jià)格整短期未能理順，限氣時(shí)間再次發(fā)生的預(yù)期得不到消除，調(diào)峰用LNG的需求可能受到短期刺激。 維持我們對(duì)美豐的買(mǎi)入評(píng)級(jí) 
    綜上，我們認(rèn)為本次天然氣限供謀漲價(jià)的行為在意料之中，對(duì)四川美豐總體而言利好大于利空。我們維持對(duì)四川美豐未來(lái)市值"59億安全邊際，131億中樞，樂(lè)觀預(yù)期更高"的判斷，一季報(bào)的成本壓力和博弈因素的消化過(guò)程將創(chuàng)造新的介入機(jī)會(huì)，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。