>> 湘財(cái)證券-海源機(jī)械(002529)公司調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：業(yè)績(jī)有望好轉(zhuǎn),新材料帶來(lái)新希望-130513
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2013/5/15 |
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作者： |
仇華 |
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此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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調(diào)研目的：
近期我們對(duì)海源機(jī)械進(jìn)行了調(diào)研，與公司領(lǐng)導(dǎo)就公司目前經(jīng)營(yíng)狀況和未來(lái)發(fā)展戰(zhàn)略等問(wèn)題進(jìn)行了溝通。
投資要點(diǎn)：
領(lǐng)先的液壓成型裝備生產(chǎn)商，“綠色”建材解決方案的提供者
公司是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的液壓成型裝備專(zhuān)業(yè)制造商，主要為國(guó)內(nèi)外建材廠(chǎng)商提供核心裝備以及技術(shù)解決方案。（慧博投研資訊）目前公司的產(chǎn)品主要包括四大系列：HF系列墻體材料壓機(jī)、HP系列陶瓷材料壓機(jī)、HC系列耐火材料壓機(jī)和HE系列復(fù)合材料壓機(jī)。其中，公司的HE系列具備成套生產(chǎn)線(xiàn)供應(yīng)能力。
綠色節(jié)能是建筑行業(yè)發(fā)展的方向，同時(shí)也對(duì)建材提出了更高的要求。公司自成立以來(lái)，一直圍繞“綠色”、“節(jié)能”等應(yīng)用市場(chǎng)開(kāi)展專(zhuān)業(yè)設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)，是“綠色”建材解決方案的提供者。通過(guò)長(zhǎng)達(dá)20 年的持續(xù)發(fā)展，公司品牌在市場(chǎng)樹(shù)立了良好的品牌形象。
主業(yè)同比出現(xiàn)改善，今年將是業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)折年。
去年，受宏觀經(jīng)濟(jì)下行的影響，公司下游客戶(hù)投資意愿普遍偏弱，部分客戶(hù)甚至推遲了提貨，因此公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定幅度的下滑。今年，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)的回暖，公司下游市場(chǎng)有所好轉(zhuǎn)，去年下游客戶(hù)推遲的提貨，也陸續(xù)交付。而從目前的訂單和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，與去年同期相比，也出現(xiàn)了一定的好轉(zhuǎn)。我們認(rèn)為，公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)轉(zhuǎn)折，今年業(yè)績(jī)同比有望出現(xiàn)較大改善。
新材料業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，未來(lái)可拓展空間巨大，或?qū)⒊蔀楣拘铝咙c(diǎn)。
2012年公司在福建省南平市武夷新區(qū)投資設(shè)立了全資子公司福建海源新材料科技有限公司，主要從事復(fù)合材料建筑模板、無(wú)機(jī)復(fù)合保溫板等新型建筑材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。目前，公司已經(jīng)有3條生產(chǎn)線(xiàn)具備了試生產(chǎn)的條件。按照規(guī)劃，如果產(chǎn)品市場(chǎng)銷(xiāo)售良好的話(huà)，公司有望達(dá)到10條產(chǎn)線(xiàn)的生產(chǎn)規(guī)模。
公司的產(chǎn)品復(fù)合材料建筑模板，是對(duì)現(xiàn)有建筑模板的突破和創(chuàng)新，是一種全新的“綠色”建筑模板。通過(guò)多次使用，可以降低模板的單位使用成本。同時(shí)，由于產(chǎn)品的特殊設(shè)計(jì)，可以大大減少安裝過(guò)程中的人工成本。目前公司的該產(chǎn)品還在推廣階段，一旦獲得市場(chǎng)的認(rèn)可，其未來(lái)的成長(zhǎng)空間巨大。初步估算，新材料公司正常生產(chǎn)情況下，有望帶來(lái)數(shù)億元的銷(xiāo)售收入。
布局新技術(shù)研發(fā)，看好公司的長(zhǎng)期發(fā)展前景。
在業(yè)績(jī)下滑的背景下，公司并未減少研發(fā)投入。相反，去年公司的研發(fā)投入達(dá)到了近2500萬(wàn)元，營(yíng)收占比為9.98%。主要是加大了新技術(shù)的研究和新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)，而這些投入也將為公司未來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展打下良好基礎(chǔ)。
去年，公司已經(jīng)完成了壓機(jī)四角調(diào)平技術(shù)的試制，該技術(shù)能夠?qū)崿F(xiàn)復(fù)合材料的模內(nèi)涂裝、平行脫模等功能，公司是目前國(guó)內(nèi)唯一擁有此技術(shù)的設(shè)備供應(yīng)商。HE壓機(jī)和LFT-D生產(chǎn)線(xiàn)已經(jīng)進(jìn)入汽車(chē)行業(yè)，目前正在開(kāi)拓其他應(yīng)用領(lǐng)域。同時(shí)，公司還與昆山永年公司簽訂了《建立“海源3D打印制造實(shí)驗(yàn)室”合作意向書(shū)》，開(kāi)展復(fù)合材料、陶瓷、硅酸鹽等材料3D打印制造技術(shù)的研究。3D打印研究中存在諸多的不確定性，并且從3D打印研究到產(chǎn)業(yè)化還有很長(zhǎng)的路要走。我們認(rèn)為，該意向書(shū)的簽訂，是公司立足長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展進(jìn)行的戰(zhàn)略布局。
估值和投資建議。
我們預(yù)計(jì)公司2013-2015年攤薄后的每股收益為：0.12元、0.19元和0.26元，對(duì)應(yīng)目前股價(jià)的PE分別為：115倍、72倍和51倍。鑒于公司主營(yíng)業(yè)務(wù)有所改善，新材料項(xiàng)目未來(lái)成長(zhǎng)空間廣闊，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
重點(diǎn)關(guān)注事項(xiàng)
股價(jià)催化劑(正面)：綠色節(jié)能建材相關(guān)行業(yè)的發(fā)展和利好政策的出臺(tái)；公司新材料項(xiàng)目市場(chǎng)推廣取得成效；公司新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)取得突破性進(jìn)展。
風(fēng)險(xiǎn)提示（負(fù)面）：新材料項(xiàng)目市場(chǎng)推廣不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)；新技術(shù)、新產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程中存在諸多的不確定性；產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，公司毛利率下降的風(fēng)險(xiǎn)。
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