>> 國泰君安-萬順股份(300057)ITO導電膜二期投產(chǎn)在即,搶占市場先機-130520
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王峰，穆方舟 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
我們通過產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研了解到目前ITO 導電膜仍處于高景氣期、需求旺盛，而公司ITO 導電膜二期產(chǎn)能投產(chǎn)在即，將助公司搶占先機開發(fā)關鍵客戶，新產(chǎn)能消化壓力小。
投資要點：
公司ITO導電膜二期產(chǎn)能投產(chǎn)在即，下游需求旺盛，產(chǎn)能消化無憂。（慧博投研資訊）公司ITO導電膜二期項目共將建成6條生產(chǎn)線，其中2條生產(chǎn)線預計最快將于第三季度投產(chǎn)，剩余4條線將于年底陸續(xù)投產(chǎn)；二期項目投產(chǎn)后新增產(chǎn)能約等于目前產(chǎn)能的6倍。我們通過產(chǎn)業(yè)鏈草根調(diào)研了解到，受益于智能手機及平板電腦等電子產(chǎn)品逐漸放量，目前ITO導電膜仍處于高景氣期、需求旺盛；而公司此時新產(chǎn)能率先釋放，有望把握市場先機、搶占關鍵客戶，預計未來產(chǎn)能消化壓力較小。我們測算1條線ITO導電膜生產(chǎn)線將貢獻EPS在0.04-0.05元（產(chǎn)能按50萬平米/年、毛利率33%計算），則6條生產(chǎn)線將貢獻0.24-0.30元。若假設13年實際ITO導電膜產(chǎn)量約140-170萬平方米，將貢獻EPS約0.12-0.16元。
13年鋁箔業(yè)務將迎來改善。12年由于國內(nèi)外鋁價格倒掛，致使出口產(chǎn)品盈利水平降低，未達到盈利承諾；而13年鋁價倒掛現(xiàn)象有所緩解，公司也正在積極拓展國內(nèi)客戶，加之新產(chǎn)能投產(chǎn)，因此我們預計13年公司鋁箔業(yè)務將有所改善。
維持"增持"評級，目標價上調(diào)至18元。我們預計公司13/14 EPS分別為0.58/0.84元，增速分別為87%/44%，其中ITO導電膜業(yè)績將分別貢獻0.12/0.32元?？紤]到目前ITO導電膜需求旺盛，而公司二期項目投產(chǎn)在即，無疑助公司占有先機開發(fā)關鍵客戶；我們預計公司新產(chǎn)能的消化壓力較小，維持"增持"評級，上調(diào)目標價至18元。
催化劑。主要催化劑包括獲得大客戶訂單、下游廠商銷售高增長等。
風險提示。注意ITO導電膜技術被替代、新項目建設低于預期等風險。
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