>> 平安證券-寧波華翔(002048)區(qū)域布局日趨完善，汽車電子有望崛起-130524
| 上傳日期： |
2013/5/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
余兵，王德安 |
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此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司內(nèi)飾件業(yè)務處于市場領(lǐng)先地位，跟隨大眾汽車等優(yōu)質(zhì)客戶快速
增長。全國布局日趨完善，同時積極向汽車電子等高端領(lǐng)域拓展。（慧博投研資訊）
國際并購穩(wěn)健推進，利潤貢獻后期逐步顯現(xiàn)。
1、跟隨優(yōu)質(zhì)客戶快速增長。公司在企業(yè)發(fā)展過程中堅持走中高端路線，跟隨優(yōu)質(zhì)客戶實現(xiàn)快速增長；同時通過兼并收購加快企業(yè)發(fā)展步伐。2012 年公司營業(yè)收入實現(xiàn)51%左右的快速增長，得益于主要客戶上海大眾、一汽大眾等整車廠相關(guān)車型銷售良好帶動公司銷售收入的增長；國際并購完成，帶動整體銷售的增長；對福特、奔馳等新客戶的拓展，為企業(yè)發(fā)展增添新動力。
2、區(qū)域布局日趨完善。內(nèi)飾件產(chǎn)品特性要求廠商應靠近主機廠布局以加快開發(fā)設(shè)計和配套速度，節(jié)省運輸費用。公司目前已擁有寧波、東北、成都、天津、佛山、南京等生產(chǎn)基地，上海、華南、華中基地也在規(guī)劃和建設(shè)中。公司全國布局戰(zhàn)略規(guī)劃將更加貼近客戶，為進一步開拓市場奠定良好基礎(chǔ)。
3、國際并購初見成效。公司并購對象是細分領(lǐng)域中處于行業(yè)前列的具有技術(shù)和客戶資源的企業(yè)，并且與公司現(xiàn)有業(yè)務相近或互為補充，以便發(fā)揮協(xié)同效應；并購完成后對原有管理層以充分的信任和激勵，力圖盡快實現(xiàn)并購效果。通過國際并購提高研發(fā)水平和管理能力，利用海外現(xiàn)有的銷售渠道和客戶資源進入奔馳、寶馬等高端配套市場。2012 年公司海外收入占比21%，我們預計2015年有望提高到30%以上。
4、拓展汽車電子業(yè)務提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。公司借助外部力量發(fā)展汽車電子業(yè)務。
2012 年公司參股德國品牌汽車電子企業(yè)HELBAKO，并在中國成立汽車電子合資公司，產(chǎn)品涉及報警器、燃油泵控制模塊、無匙進入系統(tǒng)等高科技產(chǎn)品，具有高技術(shù)含量，高附加值等特點，為公司未來發(fā)展打開局面。預計后期通過自我發(fā)展和并購，該業(yè)務將成為公司收入增長最快的業(yè)務，2015 年收入占比將超過10%，利潤貢獻超過15%。
5、盈利預測與投資評級。公司跟隨優(yōu)勢企業(yè)快速發(fā)展，同時借助國際并購加快發(fā)展步伐，公司收入規(guī)模將保持較快增長。后期隨著汽車電子業(yè)務規(guī)模的擴大，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和盈利水平將逐步提升。預計2013-2015 年利潤增速分別為37.6%、30.0%、22.4%，每股收益分別為0.65、0.85、1.04 元。目前PE 分別為15、11、9 倍?？紤]公司良好的成長性，我們認為其合理價格在13 元左右，首次覆蓋，予以“推薦”評級。
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