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    一、事件概述
    公司于2013 年5 月23 日晚間發(fā)布公告。日前，公司以自有資金667.15 萬(wàn)元單方認(rèn)購(gòu)青島華軒新增的250 萬(wàn)元注冊(cè)資本，并辦理完成了工商變更登記手續(xù)。（慧博投研資訊）本次并購(gòu)及增資完成后，公司持有青島華軒60%的股權(quán)，青島華軒已更名為青島南車(chē)華軒水務(wù)有限公司。
    二、分析與判斷
    外延式擴(kuò)張順利，水處理業(yè)務(wù)布局完成
    青島華軒有“小碧水源”之稱(chēng)，主營(yíng)業(yè)務(wù)包括：超濾/反滲透膜組件、水處理設(shè)備、海水淡化工程、水處理工程設(shè)計(jì)，產(chǎn)品覆蓋水處理產(chǎn)業(yè)鏈的上下游；同時(shí)還具有生活污水甲臨（環(huán)境污染治理設(shè)施運(yùn)營(yíng)資質(zhì)證書(shū)有效期至2013 年7 月）、工業(yè)污水甲級(jí)（環(huán)境污染治理設(shè)施運(yùn)營(yíng)資質(zhì)證書(shū)有效期至2015 年7 月）。增資完成之后，可實(shí)現(xiàn)水處理產(chǎn)業(yè)鏈的上、下游全覆蓋，同時(shí)，可依托青島華軒的資質(zhì)和工程經(jīng)驗(yàn)，直接切入水處理市場(chǎng)。
    短期對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限，長(zhǎng)期發(fā)展空間巨大
    根據(jù)公告，2013 年，青島華軒計(jì)劃完成營(yíng)業(yè)收入8500 萬(wàn)元，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)850萬(wàn)元，將對(duì)時(shí)代新材貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)僅為510 萬(wàn)元，凈利潤(rùn)占比尚小，我們預(yù)計(jì)短期對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有限。長(zhǎng)期來(lái)看，環(huán)保行業(yè)是國(guó)家重點(diǎn)支持的戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)，市場(chǎng)空間巨大。根據(jù)國(guó)家《環(huán)保裝備“十二五”發(fā)展規(guī)劃》，“十二五”期間環(huán)保裝備產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值年均增長(zhǎng)20%，2015 年達(dá)到5000 億元。從水處理設(shè)備行業(yè)的龍頭公司——碧水源近年來(lái)的營(yíng)收和利潤(rùn)增速來(lái)看，國(guó)內(nèi)水處理設(shè)備行業(yè)目前正屬于快速成長(zhǎng)期。
    有望實(shí)現(xiàn)良好的協(xié)同效應(yīng)，將環(huán)保業(yè)務(wù)做強(qiáng)做大
    公司已同步成立了水處理領(lǐng)域的技術(shù)研發(fā)團(tuán)隊(duì)，致力于環(huán)保領(lǐng)域的應(yīng)用型研究，積極發(fā)展環(huán)保產(chǎn)業(yè)。青島華軒在水處理行業(yè)內(nèi)具有產(chǎn)品和工程經(jīng)驗(yàn)優(yōu)勢(shì)，中國(guó)南車(chē)與時(shí)代新材具有品牌及多種資源優(yōu)勢(shì)，優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)，環(huán)保業(yè)務(wù)有望順利做強(qiáng)做大。
    三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2013-2015 年EPS 分別為0.45、0.59、0.78元（暫不考慮配股攤薄），凈利潤(rùn)增速分別為47%、32%、32%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)13~15年P(guān)E 分別為26、20、15，按照30-35 倍PE 給予2013 年合理估值區(qū)間：14-16 元，維持“強(qiáng)烈推薦”投資評(píng)級(jí)。
    四、風(fēng)險(xiǎn)提示
    鐵路系統(tǒng)改革推進(jìn)不及預(yù)期，延緩鐵路投資；動(dòng)車(chē)組彈性元件國(guó)產(chǎn)化推進(jìn)不及預(yù)期；配股融資規(guī)模不及預(yù)期。