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   ◎事項(xiàng)： 
    近期我們調(diào)研了皖能電力，就公司機(jī)組投產(chǎn)、煤炭?jī)r(jià)格、資產(chǎn)注入等相關(guān)事宜與公司管理層進(jìn)行了交流。 ◎主要觀點(diǎn)： 
    公司裝機(jī)容量增長(zhǎng)較快，儲(chǔ)備項(xiàng)目充足。（慧博投研資訊）公司目前擁有4家控股電廠和1家參股電廠，權(quán)益裝機(jī)容量262.2萬(wàn)千瓦。公司在建的皖能合肥6號(hào)機(jī)組將于6月投產(chǎn)，前期收購(gòu)的臨渙中利煤矸石及秦山二期項(xiàng)目可在6月下旬并表，屆時(shí)公司權(quán)益裝機(jī)容量將達(dá)到328萬(wàn)千瓦，同比增長(zhǎng)25.2%。公司擁有大量項(xiàng)目?jī)?chǔ)備，合計(jì)權(quán)益裝機(jī)容量530萬(wàn)千瓦，預(yù)計(jì)這些項(xiàng)目?jī)?chǔ)備將在2015年之后逐步投產(chǎn)，以保證公司較高的中長(zhǎng)期增速。 
    集團(tuán)資產(chǎn)將逐步注入上市公司。除公司已發(fā)布公告通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票的方式籌資收購(gòu)集團(tuán)公司50%的臨渙中利煤矸石電廠以及2%秦山核電二期外，集團(tuán)公司仍有360萬(wàn)千瓦裝機(jī)容量的電力資產(chǎn)，目前部分集團(tuán)資產(chǎn)已實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，待盈利能力進(jìn)一步提升后將注入上市公司，以避免公司利潤(rùn)被攤薄的情況發(fā)生。預(yù)計(jì)神皖能源、淮南洛能、國(guó)電蚌埠、國(guó)電銅陵和安徽電力等282萬(wàn)千瓦機(jī)組將于2015年之前注入上市公司，其余資產(chǎn)將于2018年之前注入。 
    煤價(jià)下跌提升公司盈利能力。目前秦皇島港口5000大卡動(dòng)力煤平倉(cāng)價(jià)為520元/噸，沿海并經(jīng)長(zhǎng)江運(yùn)抵安徽的價(jià)格為580元/噸，而淮南、淮北4800大卡動(dòng)力煤車(chē)板含稅價(jià)590元/噸，運(yùn)抵銅陵、馬鞍山電廠價(jià)格為650元/噸，公司積極調(diào)整采購(gòu)策略，加大市場(chǎng)煤采購(gòu)力度，使一季度公司入爐標(biāo)準(zhǔn)煤價(jià)格降至791元/噸。 ?盈利預(yù)測(cè)：預(yù)計(jì)公司2013-2015年EPS分別為0.55、0.65、0.79元/股，對(duì)應(yīng)PE12.69、10.74、8.84倍，估值略低于行業(yè)平均，暫未評(píng)級(jí)，可關(guān)注后續(xù)深度報(bào)告。  
    ◎風(fēng)險(xiǎn)提示： 用電增速低于預(yù)期；煤炭?jī)r(jià)格反彈。