>> 廣證恒生-華光股份(600475)原定增方案終止,新方案將加快工程公司收購進程-130523
| 上傳日期： |
2013/5/27 |
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來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
姚瑋 |
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事件：
5月23日晚華光股份發(fā)布公告，公司原非公開發(fā)行方案擬收購的國聯(lián)環(huán)保擁有的位于無錫市城南路3號的土地使用權(quán)(面積為210,792.9平方米)及其附屬建筑物在內(nèi)的等相關(guān)資產(chǎn)，由于規(guī)劃原因，公司決定終止收購。同時考慮到資本市場的因素及公司的實際情況。（慧博投研資訊）公司第五屆董事會第二次會議審議通過了終止原非公開發(fā)行股票方案，并與國聯(lián)環(huán)保籌劃了由公司以發(fā)行股份購買資產(chǎn)的方式收購前述工程公司60%股權(quán)的方案。
點評：
工程公司股權(quán)收購進程將加快。公司終止原非公開發(fā)行方案，改為擬直接向大股東發(fā)行股份收購工程公司60%股權(quán)，簡化收購流程，加快工程公司股權(quán)收購進程。工程公司屬國聯(lián)環(huán)保下屬優(yōu)質(zhì)電站總裝資產(chǎn)，收購完成后公司將進一步實現(xiàn)設(shè)備制造、工程總包上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化，全面提升公司盈利能力及競爭力。憑借公司原有鍋爐制造技術(shù)，加上工程公司豐富電站EPC 建設(shè)經(jīng)驗，公司有望在國內(nèi)外傳統(tǒng)熱電廠、垃圾電廠及生物質(zhì)電廠EPC 項目訂單獲取有不俗表現(xiàn)。
脫硝業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，提升盈利能力。2011 年公司投資并實際控制的無錫華光新動力環(huán)保科技股份有限公司目前已具備年產(chǎn)催化劑3600 立方的能力，2012 年完成300 立方催化劑的交貨，實現(xiàn)銷售收入3747 萬元，利潤380 萬元，毛利率高達46.6%，凈利水平約10%，2012 年新增訂單3.11 億元，我們預(yù)計二季度開始將陸續(xù)確認收入，將有效提升公司業(yè)績。此外，根據(jù)新的《火電廠大氣污染物排放標準》，現(xiàn)役火電機組需在2014 年7 月前完成脫硝改造，2013 年將是脫硝改造高峰。今年公司脫硝業(yè)務(wù)訂單有望繼續(xù)保持高增長，提升整體盈利水平。
垃圾焚燒鍋爐受益行業(yè)高速增長。垃圾焚燒發(fā)電 “十二五”高速增長已成共識，年復合增速達28%。公司垃圾焚燒鍋爐具備爐排爐+循環(huán)流化床雙重技術(shù)，市場份額約30%，未來三年年均訂單有望達5 億元，成為公司業(yè)績增長一大引擎。
盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司13-15 年EPS 分別為0.47、0.62、0.72 元，對應(yīng)PE 為24、18、16 倍。維持“謹慎推薦”評級。
風險提示：毛利率下滑風險、環(huán)保業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期風險。
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