>> 平安證券-華光股份(600475)新業(yè)務逐步發(fā)力,靜待量變引質(zhì)變-121203
| 上傳日期： |
2012/12/4 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
張俊，張海 |
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此報告為加密報告 |
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2012 開啟燃機余熱鍋爐150 億市場
十二五末可支撐天然氣發(fā)電近7000 萬千瓦，新增裝機容量3200 萬千瓦，對應燃機余熱市場總量為150 億。2012 年氣源量尤其是沿海LNG 站點增幅最高，預計將帶動相關地區(qū)氣電項目增加，設備市場將啟動。
我們預計今年燃機余熱排產(chǎn)緊湊，貢獻收入約5 個億。由于前期承接項目還在市場開拓階段，毛利不高，預計今年燃機余熱鍋爐毛利率接近13%。
垃圾焚燒爐市場排名前列
根據(jù)《全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃》，到2015 年,城市生活垃圾無害化處理率達到90%以上?！笆濉逼陂g垃圾焚燒爐市場總量接近120 億，年均24 億。
重點城市垃圾焚燒均采用了爐排爐技術。公司的爐排爐技術源自日本日立造船公司，并已實現(xiàn)核心部件爐排的自主生產(chǎn)，市場占有率提高到35%以上。
脫硝催化劑：依靠鍋爐市場粘性，潛力巨大
根據(jù)2012 年生效的《火電廠大氣污染物排放標準》，2003 年之后建設的電廠煙氣中氮氧化物排放標準定為100mg/m3，存量火電改造初始裝機市場超過60 億。公司在以往銷售中積累了大量客戶資源，由于脫硝改造需要變動部分爐內(nèi)部件，所以下游客戶在需要改造時會更多考慮原廠方的服務。公司在脫硝市場具有很大的發(fā)展?jié)摿Α?br> 火電增量市場趨勢下行，但不乏亮點
公司與火電相關產(chǎn)品主要有循環(huán)流化床和煤粉鍋爐，一般是小型電廠、熱電聯(lián)產(chǎn)及高耗能產(chǎn)業(yè)自備電廠所用的300MW 以下的小型鍋爐。一方面火電新增裝機短期內(nèi)下行趨勢難以回轉(zhuǎn)，另一方面火電“上大壓下”產(chǎn)能升級仍在進行，預計兩種產(chǎn)品難以維系高增長。但國外的缺電地區(qū)還很多，特別象印尼、馬來西亞等群島國家，島嶼面積分散，人口也不少，集中供電的可能性低。這個時候就需要15-20 萬千瓦的中型機組，這類機組是公司的強項。
母公司國聯(lián)環(huán)保能源集團以做大做強能源環(huán)保業(yè)務為發(fā)展目標
國聯(lián)環(huán)保能源集團旗下有新能源業(yè)務（光伏系列）、環(huán)保業(yè)務（垃圾處理及大氣處理）及傳統(tǒng)能源業(yè)務（電站設計、設備成套、工程總包及電廠運行管理）。作為集團公司旗下唯一一家上市公司，公司是集團進一步做大做強能源環(huán)保產(chǎn)業(yè)良好平臺。
投資建議：
預計公司2012-2014 年實現(xiàn)收入為39.7、43.1 和46.4 億，實現(xiàn)EPS0.34、0.34 和0.55元，對應動態(tài)PE 分別為25.6,25.8 和15.9 倍，給予“中性”評級。
風險提示：火電新增市場下行可能超過預期，盈利性制約脫硝設備改造進程。
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