>> 平安證券-華光股份(600475)公司三季報點評：訂單質(zhì)量風(fēng)險釋放-121030
| 上傳日期： |
2012/11/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 (下調(diào)) |
作者： |
張海 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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公司公布2012 年三季度財報，會計期間實現(xiàn)收入8.79 億元，同比下降22.3%;實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤2144.88 萬元，同比下降49.4%; 綜合毛利率為13.91%，同比增加0.02 個百分點。
收入下滑，行業(yè)需求低迷競爭加劇導(dǎo)致：
目前國內(nèi)火電利用小時數(shù)持續(xù)低位徘徊，電力集團新上裝機意愿不強，火電新增投資有限。同時高耗能產(chǎn)業(yè)需求不旺，且產(chǎn)能過剩嚴重，投資減少。煤粉鍋爐及循環(huán)流化床等行業(yè)需求下降。同時，一線電力設(shè)備供應(yīng)商積極拓展國內(nèi)市場，以彌補海外訂單不足，主流市場從大型火電機組向中小型覆蓋，搶奪二線設(shè)備供應(yīng)商市場，造成公司所在行業(yè)及市場份額均有所下滑。
毛利率低位徘徊，警惕訂單質(zhì)量風(fēng)險：
會計期間綜合毛利率為13.91%，同比增加0.02 個百分點。但根據(jù)行業(yè)情況判斷，燃機余熱等產(chǎn)品比例迅速增加，處于市場滲透階段，接單質(zhì)量不高，毛利率預(yù)計下降幅度較大。而煤粉鍋爐受火電市場下行，競爭加劇影響，訂單價格不高，預(yù)計毛利率將進一步下降。
三費比率升高，市場開拓難度較大：
會計期間內(nèi)，銷售費用率上升0.4 個百分點，主要是市場開拓難度加大。管理費用率和財務(wù)費用率小幅降低，公司降本見成效。
投資建議：
下調(diào)2012、2013 年度收入預(yù)測為39.7、40.8 億元，下調(diào)EPS 預(yù)測為0.34、0.35 元，對應(yīng)估值日動態(tài)PE 分別為29.6、28.8 倍，預(yù)計訂單質(zhì)量風(fēng)險將進一步釋放，下調(diào)為“中性”評級。
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