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投資邏輯
    盈利性回升，成長(zhǎng)性確定：公司所處的安徽電力市場(chǎng)長(zhǎng)期受到當(dāng)?shù)馗呙簝r(jià)、低電價(jià)的影響，成為國(guó)內(nèi)火電虧損面較大的地區(qū)，加上公司之前經(jīng)營(yíng)管理水平與同類優(yōu)質(zhì)火電企業(yè)相比尚存在差距，因此下屬電廠歷史盈利性較差。
    盈利性回升：目前在下游需求疲弱不振、煤價(jià)持續(xù)下行的背景下，我們認(rèn)為公司所處安徽市場(chǎng)區(qū)位優(yōu)勢(shì)明顯，下屬電廠利用小時(shí)高，加上公司成本（煤價(jià)）控制力的提升，盈利性也將逐漸修復(fù)至合理水平。（慧博投研資訊）
    成長(zhǎng)性確定：目前皖能電力除現(xiàn)有正在運(yùn)營(yíng)的電力裝機(jī)外，仍擁有大量在建及籌建項(xiàng)目，未來(lái)伴隨在建電站的陸續(xù)投產(chǎn)以及籌建項(xiàng)目的逐漸開工，我們認(rèn)為將對(duì)公司未來(lái)確定性的成長(zhǎng)帶來(lái)良好支撐。
    資源整合平臺(tái)地位顯著，長(zhǎng)期成長(zhǎng)可期：公司控股股東皖能集團(tuán)已經(jīng)承諾，將皖能電力作為旗下發(fā)電類資產(chǎn)整合的唯一上市平臺(tái)和資本運(yùn)作平臺(tái)，并且承諾對(duì)于目前尚不具備注入條件的資產(chǎn)及權(quán)益，擬分步實(shí)施最終用5 年時(shí)間將下屬符合上市條件的優(yōu)質(zhì)發(fā)電類資產(chǎn)全部注入皖能電力；因此我們認(rèn)為長(zhǎng)期看，集團(tuán)注入預(yù)期強(qiáng)，而公司的長(zhǎng)期成長(zhǎng)性將得到保障。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議
    我們預(yù)測(cè)公司2013-2015 年EPS 分別為0.653 元、0.785 元和0.959 元，同比增速分別為142.14%、20.16%和22.16%。
    由于我們認(rèn)為公司可供出售金融資產(chǎn)壓制了核心業(yè)務(wù)的ROE 水平，因此我們將其分拆估值，從分拆估值的角度看，國(guó)元證券我們按照賬面價(jià)值的1倍PB 測(cè)算歸屬皖能的市值；除去國(guó)元證券部分我們認(rèn)為13 年及以后其ROE 回升至10%以上并穩(wěn)定是大概率事件，因此保守給予該資產(chǎn)1.8 倍PB 測(cè)算。
    綜合國(guó)元證券市值以及公司核心業(yè)務(wù)市值水平，我們給予公司目標(biāo)市值95.95 億元，按照增發(fā)后10.53 億股本測(cè)算，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)格9.11 元。
    公司目前價(jià)格6.93 元，價(jià)值明顯被低估，我們給予買入評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.11元，目前價(jià)格向上存在30%以上空間。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    安徽省利用小時(shí)下滑、煤價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)。