>> 光大證券-寧波華翔(002048)國內(nèi)布局與海外收購并舉,仍將處于高速成長期-130529
| 上傳日期： |
2013/5/30 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
奉瑋 |
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◆公司公告以2428 萬元價格受讓佛吉亞成都49%股份
公司發(fā)布公告，將以2428 萬元價格受讓佛吉亞中國持有的佛吉亞成都49%股權(quán)。我們認為公司目前國內(nèi)布局和國外收購并舉，未來幾年仍將處于高速成長期。（慧博投研資訊）
◆佛吉亞成都主營排氣系統(tǒng)，配套一汽大眾成都工廠新捷達佛吉亞是全球領(lǐng)先的汽車零部件制造商，主營業(yè)務(wù)為汽車座椅、排氣系統(tǒng)和內(nèi)外飾，其中排氣系統(tǒng)排名全球第一。佛吉亞成都原為佛吉亞的全資子公司，成立于2011 年，主營業(yè)務(wù)是排氣系統(tǒng)，配套一汽大眾成都工廠。
一汽大眾成都工廠三期剛剛于2013 年1 月建成投產(chǎn)，產(chǎn)能達到45 萬輛/年。而佛吉亞成都已獲得新捷達和新速騰訂單，其中新捷達于3 月上市，目前新速騰和新捷達的月銷量均在2 萬輛左右。
◆長春佛吉亞2012 年凈利潤2.2 億元，預(yù)計成都佛吉亞滿產(chǎn)后凈利潤有望接近1 億元左右
佛吉亞成都2012 年的營業(yè)收入為6990 萬元，虧損59 萬元，預(yù)計今年實現(xiàn)盈利。根據(jù)公司2012 年年報，長春佛吉亞2012 年的營業(yè)收入為20.7億元，凈利潤為2.2 億元，凈利率為10.5%，主要配套一汽大眾長春工廠和一汽轎車。2012 年一汽-大眾銷量為132.9 萬輛，我們估算其中約44 萬輛來自成都工廠（捷達和速騰），一汽大眾長春工廠約89 萬輛，成都工廠與長春工廠產(chǎn)量之比為1:2，此外一汽轎車銷量18.2 萬輛。未來一汽-大眾成都工廠和長春工廠的產(chǎn)能仍將保持1:2 的關(guān)系，因此我們預(yù)計成都佛吉亞在滿產(chǎn)之后，每年的凈利潤亦有望接近1 億元左右。
◆公司未來仍將處于高速成長期，上調(diào)目標(biāo)價至13.72 元我們認為，公司目前的發(fā)展戰(zhàn)略是國內(nèi)加速布局和國外收購并舉，受益于與主機廠的良好關(guān)系，市場份額將不斷擴大，同時通過收購獲得國際競爭力。公司未來仍將處于高速成長期，長期來看有望成為全球汽車零部件細分行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。
我們給予公司經(jīng)營性資產(chǎn)14 倍動態(tài)PE，對應(yīng)股價10.92 元，公司目前持有1.8 億股富奧股份，以今日收盤價計算，約折合每股含2.8 元富奧股權(quán)。因此我們重申“買入”評級，上調(diào)目標(biāo)價至13.72 元。
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