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    大客戶(hù)Q1增長(zhǎng)超預(yù)期進(jìn)一步驗(yàn)證美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)，推高自然增長(zhǎng)預(yù)期。
    除09 年金融危機(jī)全行業(yè)萎縮外，公司近年來(lái)海外自然增速年均約30%。（慧博投研資訊）大客戶(hù)家得寶13Q1 營(yíng)收按年升約7.4%，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)18%均超預(yù)期，主要受益于美國(guó)樓市復(fù)蘇；并上調(diào)13 年EPS 至3.52 美元，均可看出對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)的樂(lè)觀，我們修正公司主營(yíng)增速至20%。
     成本下滑+人民幣貶值又顯，收入+毛利率雙景氣有望。國(guó)內(nèi)PPI 持續(xù)低迷，PMI 繼續(xù)下探，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟。原材料螺紋鋼價(jià)格從12 年下半年一路下滑超10%，預(yù)計(jì)13 年毛利率有望回升至景氣高點(diǎn)。此外，人民幣對(duì)外貶值形式又顯現(xiàn)，利好公司收入和利潤(rùn)。
     國(guó)內(nèi)借道經(jīng)銷(xiāo)商加速進(jìn)口替代，13 年預(yù)計(jì)翻番增長(zhǎng)。公司內(nèi)銷(xiāo)主要是經(jīng)銷(xiāo)商渠道（超90%），模式是替代史丹利等外資品牌市場(chǎng)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)整體規(guī)模很大，公司未來(lái)還打算進(jìn)入汽修市場(chǎng)（200 億元規(guī)模）。
     關(guān)注公司后續(xù)海外并購(gòu)。13Q1 貨幣資金16.5 億元，輕資產(chǎn)模式每年大量現(xiàn)金流（年均2.1 億），一方面公司積極考慮投資提高資金回報(bào)率，偏好產(chǎn)業(yè)投資方向；一方面公司有計(jì)劃收購(gòu)國(guó)際手工具知名品牌的相關(guān)渠道與品牌，擴(kuò)大海外OBM 的份額及提價(jià)話語(yǔ)權(quán)。
     估值與評(píng)級(jí)。提高13、14 和15 年EPS0.79 元、1.01 元和1.27 元，對(duì)應(yīng)動(dòng)態(tài)PE18、14 和11 倍，第一目標(biāo)價(jià)15 塊基本達(dá)到，我們提高目標(biāo)價(jià)至19.75 元，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。