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投資建議：
    投資建議：目前股價6.80 元，建議現(xiàn)價買入，目標價格9-10 元，空間35%以上。
    投資邏輯
    受益大氣防治規(guī)劃，需求空間打開：13 年霧霾以來，大氣治理已經(jīng)成為政府執(zhí)政的重中之重，大氣污染防治行動計劃也將預期于下周正式出臺，規(guī)劃預計將重點針對華北地區(qū)，將大量削減當?shù)厝济罕壤?，考慮到短期內(nèi)能源替代尚不能解決當?shù)毓┬枞笨冢@將為外送電提供了空間。（慧博投研資訊）
    我們預期新的政策中將嚴格控制煤炭消費總量，煤炭占比將由12 年的67%下降至60%，京津冀、長三角和珠三角區(qū)域17 年煤炭消費總量實現(xiàn)負增長，全國的煤炭消費總量在12 年基數(shù)上不增長。
    內(nèi)蒙華電將最為受益：內(nèi)蒙華電目前的發(fā)電結構主要針對蒙西電網(wǎng)以及通過“點對網(wǎng)”方式針對華北電網(wǎng)（主要是京津冀地區(qū)），是蒙電外送的主體，并且外送電占其盈利比例非常重，因此外送電量的提升將會顯著提升其盈利能力。
    蒙西地區(qū)由于上網(wǎng)電價低、供應相對飽和的原因，雖然當?shù)氐拿簝r水平較低，但是所屬電廠的盈利能力仍然偏弱；因此公司主要發(fā)展“點對網(wǎng)”直接外送，即電源點生產(chǎn)電力通過超高壓或特高壓的方式直接并入華北電網(wǎng)，點對網(wǎng)方式具有的低煤價、高電價以及高負荷使其具備良好的盈利能力。
    公司目前參控股內(nèi)蒙地區(qū)所有外送華北電網(wǎng)的“點對網(wǎng)”電廠，裝機占比大（截至12 年，公司權益裝機791.84 萬千瓦，點對網(wǎng)權益裝機379.32 萬千瓦，占比47.90%），并且是公司主要的盈利來源。
    盈利彈性大：由于所處蒙西地區(qū)低煤價的原因，使得內(nèi)蒙華電發(fā)電成本中煤炭占比相對較低，因此煤價對其的盈利彈性并不大；但是逆向思維，煤炭代表的可變成本相對占比小，反之固定成本相對占比大，因此公司對于需求（利用小時）的彈性要高于其他火電股（煤炭成本僅占50-55%之間，其他火電股一般至少在75%以上）。
    價值被低估：目前股價僅對應13 年9 倍，并且未來成長明確，新的外送機組投產(chǎn)后僅為6 倍；被低估的原因在于上一輪火電上漲的核心邏輯是煤價下跌帶來的盈利彈性，而內(nèi)蒙華電對于煤價的彈性不大，是典型的需求彈性品種；而伴隨大氣政策的逐步落實，我們認為其需求端的彈性會逐漸體現(xiàn)，公司也將迎來明確的價值回歸。
    短期：大氣政策的逐漸落實，打開公司的需求空間，公司需求端的彈性也將逐漸體現(xiàn)，迎來主題性的價值回歸，公司是火電股中不多的需求彈性品種，大多數(shù)火電股屬于煤價彈性品種（上一輪上漲已經(jīng)體現(xiàn)）；公司是明顯的需求彈性逐漸預期帶來的股價機會，從價值修復角度看，給予13 年2 倍PB，13 年每股凈資產(chǎn)預期將達到4.5 元，給予9 元的目標價。
    長期：伴隨新建外送電廠的投運，公司的優(yōu)勢將更為體現(xiàn)，據(jù)我們測算，公司的利潤空間在新電廠投運后能夠達到30 億元，對應目前僅6 倍左右，顯著低估；從長期利潤空間看，以30 億為上限，給予10 倍的PE，目標市值300 億元，對應股價為12 元。