>> 齊魯證券-金城醫(yī)藥(300233)高管辭職不影響公司發(fā)展-130603
| 上傳日期： |
2013/6/4 |
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來源： |
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增持（下調(diào)） |
作者： |
胡德軍 |
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投資要點(diǎn)
事件：金城醫(yī)藥6月3日中午發(fā)布《關(guān)于高級管理人員兼核心技術(shù)人員辭職的公告》：高級管理人員兼核心技術(shù)人員李湛江先生因個人原因，辭去其所擔(dān)任的公司副總經(jīng)理及其他相關(guān)職務(wù)，辭職手續(xù)已于日前辦理完畢。截止公告日，李湛江先生未持有公司股份，其辭職后不在公司擔(dān)任任何職務(wù)，公司已配備相關(guān)人員對其所負(fù)責(zé)的工作進(jìn)行接管，并已實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)交接、過渡。（慧博投研資訊）
點(diǎn)評：李湛江博士，加拿大國籍，原任金城醫(yī)藥副總經(jīng)理，分管化學(xué)原料藥研發(fā)。我們判斷李湛江先生的辭職不影響公司發(fā)展，因?yàn)槔钫拷壬騻€人原因辭職，公司向特色原料藥延伸的戰(zhàn)略沒有改變。公司的抗腫瘤原料藥伊馬替尼今年2月獲得注冊申請受理，后續(xù)還有厄洛替尼、腺苷蛋氨酸等特色原料藥和生化原料藥品種在準(zhǔn)備申報，在研項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)。
我們推薦金城醫(yī)藥的邏輯不變：我們預(yù)計(jì)2013年谷胱甘肽在金城醫(yī)藥凈利潤的貢獻(xiàn)占比將超過45%，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級實(shí)現(xiàn)質(zhì)的突破，谷胱甘肽銷售放量形成股價表現(xiàn)的催化因素。品種儲備豐富構(gòu)成公司中長期的發(fā)展動力。
盈利預(yù)測和投資建議：看好新業(yè)務(wù)谷胱甘肽的彈性，未來特色原料藥和生化原料藥帶來新增長點(diǎn)，以及原有頭孢側(cè)鏈業(yè)務(wù)企穩(wěn)。我們預(yù)計(jì)公司2013-2015 年收入分別為9.63、11.10、12.94 億元，凈利潤為0.74、1.02、1.39 億元，增速78.67%、37.84%、35.43%，2013-2015 年對應(yīng)EPS 為0.61、0.85、1.15元。由于目前公司正處在業(yè)績大幅向上反轉(zhuǎn)的階段，我們認(rèn)為用絕對法DFC 估值比相對估值更加合理，目標(biāo)價為22.93，保持“買入”。
風(fēng)險因素：1、政策風(fēng)險：如果出臺更嚴(yán)厲的政策限制使用抗感染類藥物，將影響公司頭孢側(cè)鏈業(yè)務(wù)的回暖。2、市場風(fēng)險：谷胱甘肽原料的供應(yīng)目前幾乎被日本協(xié)和壟斷，因此價格穩(wěn)定，不排除生產(chǎn)廠商增加以后價格顯著下降。3、成本波動的風(fēng)險：公司原有業(yè)務(wù)頭孢側(cè)鏈的原材料主要是石油化工品，石油化工品價格的波動對公司頭孢側(cè)鏈的成本有影響。
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