>> 華創(chuàng)證券-首旅股份(600258)立足酒店,穩(wěn)中求進,未來傾向于酒店管理公司模式-130604
| 上傳日期： |
2013/6/6 |
大?。?/td>
| 858KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
推薦 |
作者： |
高利 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
事 項
近期，我們對公司主業(yè)經(jīng)營及未來發(fā)展規(guī)劃進行調(diào)研。
主要觀點
1、集團與環(huán)球影城合作事宜尚不確定，對公司暫無實質(zhì)影響。（慧博投研資訊）
年初以來，受環(huán)球影城項目即將落戶北京通州消息影響，公司股價大幅跑贏大盤。據(jù)媒體報道，環(huán)球影城項目是公司大股東首旅集團與環(huán)球影城的合作項目。公司目前沒有收到集團或官方任何通知，所以尚不了解實際情況。目前該項目與上市公司無任何實質(zhì)聯(lián)系。如果該項目屬實并且未來能夠合作成功，將有利于提升集團整體經(jīng)營實力和品牌效應(yīng)。但能否對上市公司經(jīng)營產(chǎn)生影響，因為存在太多不確定性，而且時點太早，我們尚無法做出明確判斷。
2、預計酒店二季度經(jīng)營數(shù)據(jù)與去年同期持平。 今年以來，政府對"三公消費"打壓對酒店和餐飲行業(yè)造成較大影響。公司在北京的三家酒店基本屬于中低端水平，房價和入住率受影響相對較小，而民族飯店的餐飲則相對受到一定影響。從一季度經(jīng)營數(shù)據(jù)看，公司酒店房價和入住率基本保持在平穩(wěn)水平。樂觀預計二季度房價和入住率能夠持平去年同期。
3、公司未來經(jīng)營立足于酒店業(yè)務(wù)，傾向于酒店管理公司模式。
作為首旅集團子公司，公司被定義為集團酒店資產(chǎn)上市平臺，未來更多精力將用于發(fā)展酒店經(jīng)營，但將更側(cè)重于酒店管理公司模式。相對而言，傳統(tǒng)酒店行業(yè)經(jīng)營資產(chǎn)過重，效益和對股東的回報都不是很高。而酒店管理公司多數(shù)為輕資產(chǎn)，傾向于管理輸出模式。我們認為，大股東和公司均是酒店起家，長期發(fā)展過程中積累了豐富的管理經(jīng)驗，并培養(yǎng)出大批人才，未來相對優(yōu)勢明顯。
公司未來計劃將首旅建國定位于高端酒店管理平臺；首旅酒店定位于中低端酒店管理平臺；欣燕都則作為經(jīng)濟型酒店管理平臺。當然，如果有好的酒店管理公司或酒店資產(chǎn)，不排除啟動再融資項目進行收購，目前正處于相關(guān)調(diào)研階段。
4、南山景區(qū)暫無提價計劃，尼泊爾館預計明年春節(jié)投入使用。 公司南山景區(qū)目前尚無提價計劃，未來的看點在于新建的尼泊爾館。尼泊爾館項目注冊資本1.8 億元，公司占比50%，計劃今年年底完工，明年春節(jié)投入運營。除了門票經(jīng)營外，該項目還包括特色餐飲及小工藝品經(jīng)營等。
5、旅行社業(yè)務(wù)未來考慮剝離。
公司的旅行社板塊目前是單獨經(jīng)營，自負盈虧。未來會考慮合適時點進行剝離。
6、投資建議與盈利預測：公司擁有深厚的酒店管理經(jīng)營經(jīng)驗和豐富酒店行業(yè)人才，未來酒店管理公司輕資產(chǎn)模式值得推崇。預計公司2013/2014/2015 年的EPS 分別為0.54/0.62/0.72 元，對應(yīng)的PE 分別為26/23/20 倍。維持"推薦"評級。
7、風險提示：（1）宏觀經(jīng)濟下滑影響需求；（2）酒店和景區(qū)經(jīng)營突發(fā)性和安全性事件影響；（3）大規(guī)模折舊和攤銷
|
|
