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    事件： 
    立思辰公布股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)496萬份，約占公司股本總額1.9%。股票期權(quán)和限制性股票激勵(lì)各占50%。（慧博投研資訊）股票期權(quán)行權(quán)價(jià)格為7.59元，限制性股票授予價(jià)格為3.95元。
    點(diǎn)評(píng)： 
    行權(quán)條件不低。本次激勵(lì)計(jì)劃的業(yè)績(jī)行權(quán)條件為：以2012年扣非凈利潤(rùn)為基數(shù)，2013-2015年扣非凈利潤(rùn)增速分別不低于62%、111%和174%；以2012年?duì)I收為基數(shù)，2013-2015年?duì)I收增速分別不低于15%、30%和45%。從環(huán)比角度，2013-2015年扣非凈利潤(rùn)增速分別不低于62%、30%和30%。暫不考慮攤薄效應(yīng)，對(duì)應(yīng)EPS分別不低于0.21元、0.27元和0.36元。
    視頻相關(guān)業(yè)務(wù)恢復(fù)以及并購合眾天恒帶來恢復(fù)性增長(zhǎng)。公司從2012 年底開始籌備成立文件SBU、友網(wǎng)SBU、視頻多媒體SBU 以及軍工教育SBU，目前已經(jīng)基本完成了組織架構(gòu)調(diào)整。我們判斷公司2013年恢復(fù)性增長(zhǎng)源于：其一，視頻等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的恢復(fù)。本期公司成為中興通信視訊產(chǎn)品全國(guó)唯一總代理商，視頻相關(guān)業(yè)務(wù)有望恢復(fù)性增長(zhǎng)；其二，年初收購了合眾天恒公司100%股權(quán)。合眾天恒教育信息化業(yè)務(wù)并表有望貢獻(xiàn)10%以上的凈利增速。目前來看，公司最大的看點(diǎn)是教育信息化業(yè)務(wù)。但該業(yè)務(wù)能否迅速上規(guī)模、成為公司主要利潤(rùn)來源仍需觀察。
    教育信息化業(yè)務(wù)值得期待，能否放量尚需觀察，維持"增持"評(píng)級(jí)。我們預(yù)測(cè)公司2013~2015年EPS分別為0.24元、0.31元和0.42元。
    自收購合眾天恒之后，公司教育信息化業(yè)務(wù)能力明顯加強(qiáng)。在政府加大教育信息化投入的背景下，公司有望持續(xù)受益，但能否迅速轉(zhuǎn)化為公司實(shí)質(zhì)業(yè)績(jī)需要一定觀察期?？紤]到公司目前市值較小，行權(quán)條件扣非凈利增速較高且教育信息化主題標(biāo)的相對(duì)稀缺，我們認(rèn)為公司后期股價(jià)仍有較大彈性。我們維持"增持"的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為8.40元，對(duì)應(yīng)約35倍的2013年市盈率。公司股價(jià)催化劑包括教育信息化業(yè)務(wù)取得突破以及可能的外延擴(kuò)張等。
    主要不確定性。2012年有較大政府補(bǔ)貼，而2013年可能會(huì)明顯下降；2013年所得稅返還可能會(huì)明顯下降；教育信息化業(yè)務(wù)進(jìn)展低于預(yù)期。