>> 輝立證券-中國中鐵-0390.HK-穩(wěn)中有進-130613
| 上傳日期： |
2013/6/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
Zhang Jing |
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公司概要
中國中鐵為全球領先的建築工程承包商之一，在世界500強企業(yè)中排名第95位。主營業(yè)務包括基建建設，勘察涉及與咨詢服務，工程設備和零部件製造，房地產(chǎn)開發(fā)等。（慧博投研資訊）公司於2007年12月實現(xiàn)先A後H的IPO融資。
投資概要
近期業(yè)績回顧：中國中鐵 2012 年全年和 2103 年第一季度實現(xiàn)歸屬上市公司淨利潤73.6 億和14.8 億人民幣，分別同比增長9.9%和61.6%，基本每股收益0.35 元，0.07元。業(yè)績超市場預期的主要原因分別來自2012 年處置長期股權收益6 億元和2013 年首季金融板塊收入大幅增長。
毛利率持續(xù)提升：2012年及 2013年一季度，公司的整體毛利率分別提升0.22個百分點和0.4個百分點至10.8%和10.7%，主要歸功於：1）鋼材水泥等主要原材料價格走低降低了工程成本，2）毛利率較高的城市市政城軌和房地產(chǎn)業(yè)務所占比重上升。
新簽合同大幅增長： 2013 第一季度公司新簽訂單同比增長87%至1928 億元，具體來看，由於去年同期受高鐵事故影響基數(shù)較低，鐵路工程訂單同比飆升712%至736億，反應鐵路基建行業(yè)受鐵路改革影響較小。受地方城市軌道交通項目陸續(xù)招標推動，市政城軌及其他工程訂單同比升32%至741 億，占比提升至45%。其他板塊方面，公路工程161 億（7%），勘探設計32 億（22%），工業(yè)板塊36 億（46%）。截止一季度末，公司在手未完成訂單1.4 萬億元，為其2012 年收入的2.9倍，充裕的訂單足以支撐公司未來兩年的發(fā)展。
現(xiàn)金流情況改善：公司 2013 年一季度的經(jīng)營性現(xiàn)金流淨流出49.9億，同比大幅減少38.8億。由於BT，房地產(chǎn)和礦產(chǎn)項目需要較大資金投入，預計全年現(xiàn)金流仍為淨流出。一季度預收款823億，同比增長30%。一季度末的資產(chǎn)負債率小幅攀升至83.97%，公司在董事會會議上通過了發(fā)行不超過100 億元資產(chǎn)證券化業(yè)務的議案，尚待股東大會通過，若能順利實施將減輕公司資金壓力。2013 年資本開支預計為1000億元。
估值與評級：作為國內(nèi)基建領域的領軍者之一，面對市場環(huán)境的動盪，公司積極調(diào)整應對，保證了傳統(tǒng)業(yè)務的順利進行，同時推進了新興業(yè)務的有序開展，實現(xiàn)了穩(wěn)中有進的發(fā)展趨勢。預計2013-2013年攤薄EPS 人民幣0.403和0.457元，相當於港元0.515 和0.586，給予12 個月目標價4.1 港元，對應2013-2014年市盈率8倍和7倍，增持評級。
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