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    投資要點(diǎn)：
    最具整體優(yōu)勢(shì)的動(dòng)漫創(chuàng)作企業(yè)及衍生品開(kāi)發(fā)商，一體化運(yùn)作深挖動(dòng)漫價(jià)值奧飛動(dòng)漫是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的動(dòng)漫創(chuàng)作公司和規(guī)模居前的玩具生產(chǎn)商，是國(guó)內(nèi)唯一動(dòng)漫全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)企業(yè)。奧飛經(jīng)營(yíng)動(dòng)漫玩具的商業(yè)模式，是以內(nèi)容文化訴求促進(jìn)實(shí)體玩具銷售，突破了動(dòng)漫影視作品只有版權(quán)/票房單一的收入來(lái)源，開(kāi)拓了動(dòng)漫影視產(chǎn)業(yè)的衍生品市場(chǎng)。（慧博投研資訊）公司06~12 年6 年間收入與凈利潤(rùn)C(jī)AGR 分別達(dá)到30%和39%，其中動(dòng)漫玩具6 年收入CAGR 為37%，顯示出動(dòng)漫龍頭企業(yè)的高成長(zhǎng)性。
    業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素
    未來(lái)業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)因素將來(lái)自：（1）單部動(dòng)漫對(duì)應(yīng)的玩具收入隨著作品成熟而不斷提升，近年來(lái)每年的動(dòng)漫制作量在6 部以上，逐漸成熟的開(kāi)發(fā)和運(yùn)作實(shí)力將帶來(lái)單部動(dòng)漫對(duì)應(yīng)玩具收入不同程度的攀升；（2）基于未來(lái)5-10 年的嬰兒潮和新一代父母消費(fèi)觀念升級(jí)，我們對(duì)嬰童產(chǎn)業(yè)前景十分看好，澳貝玩具作為本土龍頭品牌，在渠道和口碑上占有先機(jī)，預(yù)計(jì)每年的收入增速在30-40%。
    有別于大眾的認(rèn)識(shí)
    市場(chǎng)認(rèn)為奧飛的動(dòng)漫創(chuàng)作能力不夠穩(wěn)定，我們認(rèn)為全產(chǎn)業(yè)鏈經(jīng)營(yíng)可有效彌補(bǔ)文化創(chuàng)意的不穩(wěn)定性。在此模式下，初始階段的動(dòng)漫制作環(huán)節(jié)不再是項(xiàng)目整體能否成功的唯一因素，根據(jù)市場(chǎng)反饋，續(xù)集在人物、情節(jié)、產(chǎn)品上都可以改進(jìn)提升，大大減少了單一動(dòng)漫影片“不成功便成仁”的風(fēng)險(xiǎn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    奧飛動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)文化化的路徑已較為成熟且走在前列，未來(lái)將依托強(qiáng)有力的創(chuàng)作團(tuán)隊(duì)和全產(chǎn)業(yè)鏈平臺(tái)繼續(xù)打造其“動(dòng)漫+玩具”的互動(dòng)優(yōu)勢(shì)，以高于行業(yè)的速度成長(zhǎng)；企業(yè)成長(zhǎng)的第二個(gè)階段即文化產(chǎn)業(yè)化，奧飛已開(kāi)始加大發(fā)展力度，強(qiáng)化人物塑造和故事創(chuàng)作，增強(qiáng)與消費(fèi)者互動(dòng)，未來(lái)有望在形象授權(quán)領(lǐng)域再分一杯羹?？春霉惊?dú)特的商業(yè)模式和一體化運(yùn)作優(yōu)勢(shì)，本土動(dòng)漫龍頭將在動(dòng)漫產(chǎn)業(yè)大發(fā)展的過(guò)程中占盡先機(jī)。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年EPS 分別為0.40 元、0.53元和0.69 元，對(duì)應(yīng)PE 為48X、36X 和28X，首次覆蓋給予增持評(píng)級(jí)。