>> 招商證券-富安娜(002327)“管理出效益“趨勢日益體現(xiàn)預(yù)計(jì)Q2凈利增速有所提升-130624
| 上傳日期： |
2013/6/24 |
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pdf |
來源： |
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| 評級： |
強(qiáng)烈推薦-A |
作者： |
王薇，劉義 |
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此報告為加密報告 |
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評論：
1、終端零售景氣度持續(xù)不佳，Q2 收入端未有明顯改善，預(yù)計(jì)中期收入同比增速基本維持在一季度的水平
今年以來終端零售景氣度持續(xù)不佳，尤其是加盟業(yè)務(wù)受到拖累較明顯，導(dǎo)致Q2收入端尚未有明顯改善。4 月份直營同比增長25%左右，加盟發(fā)貨同比略有下降；5 月份直營同比增長15%左右，加盟發(fā)貨略有恢復(fù)，達(dá)到持平的狀態(tài)；6 月份由于進(jìn)入加盟商上半年提貨的考核期，預(yù)計(jì)加盟增速將有所恢復(fù)。（慧博投研資訊）整體而言，今年以來受大環(huán)境拖累，總體增速有所放緩，加盟商雖然庫存壓力不大（目前庫存已低于正常情況），但信心仍未恢復(fù)，拿貨的積極性不高，且日常補(bǔ)貨也相對較少，導(dǎo)致Q2 收入端尚未有明顯改善，預(yù)計(jì)上半年收入同比增速基本維持在一季度的水平。
2、線上業(yè)務(wù)持續(xù)高速增長，對收入增長的貢獻(xiàn)比重持續(xù)提升，體現(xiàn)出公司超前的電商化戰(zhàn)略
近年來電商滲透率快速提高，經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的變化也促進(jìn)了電商的發(fā)展，公司也積極布局線上業(yè)務(wù)以順應(yīng)行業(yè)趨勢。公司線上業(yè)務(wù)主要借助天貓、京東和當(dāng)當(dāng)?shù)鹊谌狡脚_，官網(wǎng)僅提供產(chǎn)品展示，并且線上和線下產(chǎn)品已形成較明顯區(qū)隔，線上主要銷售低價位產(chǎn)品（核心價格帶300-600 元），也有專供線上的“圣之花”品牌。近年來線上業(yè)務(wù)保持快速增長，去年收入達(dá)1.6 億，收入占比9%左右，今年1-5 月同比增長180%，全年目標(biāo)3 億左右，預(yù)計(jì)未來兩三年線上收入占比將進(jìn)一步提升至15-20%或者更高。此外，線上業(yè)務(wù)毛利率高于加盟業(yè)務(wù)（加盟42%左右，線上可達(dá)45%），且費(fèi)用率也相對較低，所以線上業(yè)務(wù)凈利潤貢獻(xiàn)還要高于收入貢獻(xiàn)。
公司在各個平臺的經(jīng)營模式也有差異，京東實(shí)行買斷制且產(chǎn)品專供 ，天貓實(shí)行3-5%的扣點(diǎn)制。分品牌看，還是品牌效應(yīng)顯著的“富安娜”增長更為顯著，線上專供品牌“圣之花”去年收入同比僅增長4%。分區(qū)域看，還是一線城市線上收入占比更高。
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