>> 中航證券-同方國芯(002049)SWP~SIM卡芯片更具爆發(fā)空間-130621
| 上傳日期： |
2013/6/26 |
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來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李皓 |
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投資要點(diǎn)：
NFC 移動支付商業(yè)環(huán)境逐漸成熟。隨著銀聯(lián)與中移動TSM 平臺的正式商用，以NFC 移動支付為核心的一卡多用商業(yè)模式構(gòu)架完畢。（慧博投研資訊）由于NFC 移動支付具備共享國內(nèi)銀行卡IC 化帶來的使用環(huán)境成熟，同時在運(yùn)營商與手機(jī)廠商等共同推動下，NFC 智能手機(jī)在未來滲透率快速提升，促使NFC 移動支付用戶群體將會急速增長，對SWP-SIM 卡乃至芯片的需求將會呈現(xiàn)爆發(fā)性上量的態(tài)勢。我們認(rèn)為國產(chǎn)SIM 卡芯片商將迎來新一輪成長周期。
SWP-SIM 卡芯片標(biāo)發(fā)預(yù)期帶來公司想象空間。我們認(rèn)為未來1-2 年SWP-SIM卡將會演變成為運(yùn)營商的標(biāo)準(zhǔn)卡，相對于金融IC 卡未來年均3 億張的均值預(yù)期，僅國內(nèi)每年各類SIM 卡的市場容量就高達(dá)15 億張以上，若未來2 年內(nèi)滲透率達(dá)20%，則市場容量就已達(dá)3 億張，同時由于SWP-SIM 卡芯片是承載運(yùn)營商新商業(yè)模式的硬件基礎(chǔ)，基于運(yùn)營商定制性的設(shè)計(jì)需求使得芯片價格隨時間下降的幅度遠(yuǎn)低于金融IC 卡芯片，是SIM 卡市場另一高成長領(lǐng)域。其中，同方國芯作為年出貨量超4 億顆的SIM 卡芯片龍頭企業(yè)，即使不考慮目前率先通過銀聯(lián)驗(yàn)證獲得先發(fā)優(yōu)勢，僅以過往接近27%的市場占有率，公司在SWP-SIM 卡市場的想象空間都會被激發(fā)。
2014 年金融IC 卡芯片放量拉升業(yè)績。目前我們金融IC 卡已經(jīng)呈現(xiàn)放量的局面，預(yù)計(jì)本年度發(fā)卡量就將達(dá)到2 億張。在國內(nèi)芯片商產(chǎn)品逐漸成型之后，國產(chǎn)化采購將是大方向。同方國芯率先通過具有金融支付功能的芯片認(rèn)證是一個良好的開端，預(yù)計(jì)最晚2014 年1Q，我國銀行主管機(jī)構(gòu)就將以組織銀行進(jìn)行國產(chǎn)芯片卡的試點(diǎn)應(yīng)用，是國產(chǎn)芯片登上舞臺的一個重要時點(diǎn)。鑒于同方國芯健康卡芯片產(chǎn)品已經(jīng)有百萬量級出貨，且與銀行卡芯片屬于同一系列產(chǎn)品，因此同方國芯在這一領(lǐng)域同樣有先發(fā)優(yōu)勢。
健康卡類芯片業(yè)務(wù)推動身份驗(yàn)證產(chǎn)品線。據(jù)衛(wèi)生部十二五規(guī)劃要求，規(guī)劃末期健康卡的覆蓋率要達(dá)到80%，測算整個市場容量至少7 億張。目前眾多區(qū)域已經(jīng)由試點(diǎn)到推廣階段，預(yù)計(jì)2014 年以健康卡、具備金融功能社?？ǖ刃酒瑢⒇暙I(xiàn)收入在1.2 億以上，成為身份證芯片外的另一支撐點(diǎn)。
國微電子特種半導(dǎo)體芯片業(yè)務(wù)助力本年度業(yè)績。并購國微電子使得公司跨入特種半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域，形成智能卡和特種半導(dǎo)體芯片領(lǐng)域同時承擔(dān)核高基項(xiàng)目的態(tài)勢，由于該領(lǐng)域高壁壘、高盈利特征，將推動本年度業(yè)績成長。
投資建議。我們預(yù)計(jì)同方國芯2013-2015 年收入分別為8.15、11.90、16.21億元，復(fù)合增長率約40%，對應(yīng)EPS0.61、0.96、1.26 元，予以買入評級。
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