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最新事件
    鑒于二季度無(wú)線電信設(shè)備需求疲軟以及公司削減部分低利潤(rùn)業(yè)務(wù)，我們認(rèn)為大富科技的上半年和全年業(yè)績(jī)可能受到影響。但是，鑒于中移動(dòng)TD-LTE 大規(guī)模試點(diǎn)網(wǎng)絡(luò)將于下半年啟動(dòng)以及射頻器件業(yè)務(wù)改善，我們認(rèn)為公司有望屆時(shí)實(shí)現(xiàn)盈利復(fù)蘇。
    潛在影響
    我們對(duì)大富科技的看法： 1) 受中移動(dòng)TD-LTE 采購(gòu)?fù)七t等行業(yè)不利因素影響，二季度無(wú)線設(shè)備需求疲軟。且我們認(rèn)為大富科技當(dāng)前更專注于毛利率，因而縮減了與康普公司的部分低利潤(rùn)射頻器件業(yè)務(wù)；我們相應(yīng)地將2013 年上半年收入預(yù)測(cè)從8.33 億元下調(diào)至7.43 億元，將同期凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)從2,100 萬(wàn)元下調(diào)至零。2) 公司仍有望實(shí)現(xiàn)收入復(fù)蘇，得益于公司射頻業(yè)務(wù)改善；TD-LTE 進(jìn)展（我們預(yù)計(jì)于下半年啟動(dòng)）以及可能進(jìn)入愛(ài)立信的射頻器件業(yè)務(wù)（我們認(rèn)為這應(yīng)有助于抵消大部分因轉(zhuǎn)讓意德交易完成造成的收入減少）。3) 毛利率短期內(nèi)仍面臨一定壓力，因?yàn)榭灯?nbsp;（占公司總射頻器件收入的50%+以上）和RFID 業(yè)務(wù)的利潤(rùn)率仍相對(duì)較低。4)成本控制好于預(yù)期；基于公司近幾個(gè)季度營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制良好，我們將2013-16 年資本開(kāi)支預(yù)測(cè)下調(diào)2%-12%。
    估值
    我們將2013 年每股盈利預(yù)測(cè)下調(diào)35%以反映無(wú)線設(shè)備需求的疲軟，但基于強(qiáng)勁的行業(yè)需求和業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型預(yù)期將2015 年每股盈利上調(diào)13%；我們微調(diào)了2014/16年每股盈利預(yù)測(cè)以計(jì)入利潤(rùn)率壓力。在盈利預(yù)測(cè)調(diào)整之后，我們將12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)格下調(diào)至人民幣12.3 元（原為12.8 元），仍根據(jù)我們的行業(yè)PEG 模型采用1.61倍的PEG 倍數(shù)。維持中性評(píng)級(jí)。
    主要風(fēng)險(xiǎn)
    全球無(wú)線資本開(kāi)支強(qiáng)/弱于預(yù)期；銷售管理費(fèi)用高于預(yù)期