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   公司拐點(diǎn)確立，趨勢(shì)向好，其中12 年收入15 億元，同比增長(zhǎng)52%；虧損1.91億元，同比下降202%，合EPS-0.60 元。13 年1 季度收入3.83 億元，長(zhǎng)52%；凈利潤(rùn)220 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)28%，成功扭虧為盈。隨著LTE 建設(shè)帶來(lái)的行業(yè)回暖，以及內(nèi)控的改善，公司未來(lái)趨勢(shì)向好。預(yù)計(jì)公司13-15 年EPS 分別為0.38/0.51/0.62 元，首次給予“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。
    一季度拐點(diǎn)確立，亮點(diǎn)在于費(fèi)用控制和毛利率回升。Q1 管理費(fèi)用7558 萬(wàn)元，同比略增1%（母公司管理費(fèi)下降14%），但環(huán)比下降50%，得到了明顯的控制。
    綜合毛利率從12 年Q4 的7.9%提升至20.4%，環(huán)比改善明顯。盡管公司一季度資產(chǎn)減值損失轉(zhuǎn)回1176 萬(wàn)，政府補(bǔ)助345 萬(wàn)，不考慮這些影響仍有不小的虧損，但是公司向好的趨勢(shì)明顯，我們認(rèn)為公司13 年的業(yè)績(jī)將逐季好轉(zhuǎn)。
    LTE 助射頻行業(yè)需求回暖。全球LTE 建設(shè)將拉動(dòng)通信行業(yè)回暖，射頻行業(yè)的需求將持續(xù)改善。國(guó)內(nèi)中國(guó)移動(dòng)今年將啟動(dòng)20 萬(wàn)LTE 基站建設(shè)，據(jù)我們測(cè)算，13-14年國(guó)內(nèi)LTE 建設(shè)帶給公司的收入增量約為5250 萬(wàn)元、1.05 億元，今年對(duì)業(yè)績(jī)的直接拉動(dòng)有限。但公司可以借助LTE 的機(jī)會(huì)，對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，提升射頻器件的毛利率水平。
    弗雷訂單飽滿，飛創(chuàng)扭虧為盈，RFID 成新增長(zhǎng)點(diǎn)。12 年收購(gòu)公司情況不佳是大富科技虧損的重要原因之一，今年已經(jīng)有所改觀。弗雷目前訂單飽滿，預(yù)計(jì)13年將實(shí)現(xiàn)5~6 億收入。飛創(chuàng)13 年前兩月虧損近1000 萬(wàn)，但3 月已經(jīng)成功扭虧為盈。此外，華陽(yáng)威的電子標(biāo)簽業(yè)務(wù)發(fā)展良好，預(yù)計(jì)未來(lái)3 年持續(xù)高速增長(zhǎng)，且公司可能通過(guò)出售部分股權(quán)獲得較高的投資收益。
    首次給予“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。我們看好LTE 建設(shè)帶來(lái)的行業(yè)回暖，公司拐點(diǎn)確立，未來(lái)業(yè)績(jī)的提升主要取決于毛利率的回升和費(fèi)用的管控，今年看點(diǎn)在業(yè)績(jī)拐點(diǎn)及LTE 催化。預(yù)計(jì)13-15 年EPS 為0.38/0.51/0.62 元，對(duì)應(yīng)13-15 年32/24/20 倍PE，首次給予“審慎推薦-A”投資評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：運(yùn)營(yíng)商投資低于預(yù)期，設(shè)備商壓價(jià)導(dǎo)致毛利率下降，內(nèi)部控制不達(dá)預(yù)期。