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    事件： 
    7月8日晚華光股份發(fā)布公告，公司擬以持有的無錫惠聯(lián)熱電有限公司50%股權(quán)和無錫惠聯(lián)垃圾熱電有限公司75%股權(quán)與公司控股股東無錫國聯(lián)環(huán)保能源集團有限公司持有的無錫國聯(lián)華光電站工程有限公司60%股權(quán)、無錫友聯(lián)熱電股份有限公司65%股權(quán)和國聯(lián)財務(wù)有限責任公司15%股權(quán)進行置換。 
    點評： 
    股權(quán)置換加快收購進程，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入提升盈利能力。由于此次資產(chǎn)置換涉及的所有指標均未觸發(fā)重大資產(chǎn)重組條件，該項交易由董事會和股東大會審議，無需報證監(jiān)會審議。置換完成后，公司將合計持有華光電站90%股權(quán)、友聯(lián)熱電65%股權(quán)以及國聯(lián)財務(wù)20%股權(quán)，不再持有惠聯(lián)熱電、惠聯(lián)垃圾熱電股權(quán)。根據(jù)評估報告，截至今年4月底，華光股份置入產(chǎn)權(quán)評估值合計約3.15億元，置出產(chǎn)權(quán)評估值合計約3.05億元，產(chǎn)權(quán)置換差額部分由華光股份以現(xiàn)金方式向?qū)Ψ窖a足。置出的惠聯(lián)熱電、惠聯(lián)垃圾熱電12年ROE分別為10.1%和1.49%；置入的華光電站工程、友聯(lián)熱電、國聯(lián)財務(wù)12年ROE分別為12.18%、13.49%、8.65%，公司盈利能力將得到提升。 
    工程公司助力產(chǎn)業(yè)鏈整合，增強整體競爭力。華光電站工程60%股權(quán)收購?fù)瓿珊蠊緦⑦M一步實現(xiàn)設(shè)備制造、工程總包上下游產(chǎn)業(yè)鏈一體化，全面增強公司盈利能力及競爭力。憑借公司原有鍋爐制造技術(shù)，加上工程公司豐富電站EPC建設(shè)經(jīng)驗，公司有望在國內(nèi)外電站EPC項目訂單獲取有不俗表現(xiàn)。 
    脫硝、垃圾焚燒鍋爐加速公司清潔能源裝備制造商轉(zhuǎn)型。去年公司完成300立方脫硝催化劑的交貨，實現(xiàn)銷售收入3747萬元，利潤380萬元，毛利率高達46.6%，凈利水平約10%，2012年新增訂單3.11億元，將有效提升公司13年業(yè)績。由于火電廠脫硝改造大限將至，今年將迎來脫硝改造高峰。公司脫硝業(yè)務(wù)訂單有望繼續(xù)保持高增長，提升整體盈利水平。此外，公司垃圾焚燒鍋爐具備爐排爐+循環(huán)流化床雙重技術(shù)，市場份額約30%。受益垃圾焚燒發(fā)電"十二五"高速增長，未來三年年均訂單有望達5億元，成為公司業(yè)績增長一大引擎。  
    盈利預(yù)測與估值。我們預(yù)計公司13-15年EPS分別為0.47、0.62、0.72元，對應(yīng)PE為19、14、12倍。維持謹慎推薦評級。 
    風險提示：毛利率下滑風險、環(huán)保業(yè)務(wù)進展低于預(yù)期風險。