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投資要點(diǎn)：
    銷售超預(yù)期，提升全年銷售預(yù)測(cè)至120 億元（+41%），不排除進(jìn)一步超預(yù)期的可能。公司年初存量可售60 億元，上半年新推60 億元，簽約銷售71 億元，整體去化約6 成，好于預(yù)期。下半年計(jì)劃新推80 億元以上，總可售貨量在130 億元以上，高出上半年?？紤]到流動(dòng)性環(huán)境趨緊可能影響購(gòu)房需求，我們保守預(yù)測(cè)公司下半年整體去化將降至4 成，銷售預(yù)計(jì)仍在50 億元以上，全年預(yù)計(jì)超過120 億元。
    公司近 2 年銷售表現(xiàn)持續(xù)超預(yù)期，我們認(rèn)為市場(chǎng)對(duì)公司的看法正在改觀。
    2010-2011 年公司未能完成銷售計(jì)劃，投資者對(duì)公司信任度下降。但2012 年以來公司進(jìn)行了整改，戰(zhàn)略思路更清晰，把房開銷售的快速增長(zhǎng)作為重點(diǎn)，并通過加強(qiáng)管理使執(zhí)行力大幅提升。公司去年銷售完成了全年計(jì)劃的122%，今年超額完成也無懸念，我們相信公司的實(shí)際變化正在重新恢復(fù)市場(chǎng)的信心。
    股權(quán)激勵(lì)已授權(quán)，很大程度上化解了市場(chǎng)對(duì)激勵(lì)問題的擔(dān)憂。公司今年首次推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，6 月底已完成授權(quán)，行權(quán)條件要求2013 年、2014 年扣非后的凈利潤(rùn)分別比2012 年增長(zhǎng)不低于15%、30%，奠定業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)底線。
    儲(chǔ)備豐富，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出，持續(xù)發(fā)展能力強(qiáng)。我們估算公司儲(chǔ)備面積約890 萬方，主要位于一二線城市和部分經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的三四線城市，其中一半左右為2009 年之前定向增發(fā)獲取，成本低廉。公司在城市綜合體開發(fā)運(yùn)營(yíng)方面具有突出優(yōu)勢(shì)，顯著增強(qiáng)了公司獲取土地的能力。2012 年底以來公司再度邁出拓展步伐，在長(zhǎng)三角區(qū)域的蘇州、寧波、福建省石獅市新增建面約100 萬方，總地價(jià)約42 億元，其中住宅用地占比較多，顯示了公司加快周轉(zhuǎn)的意愿。