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事件回顧：
    恩華藥業(yè)7月9日發(fā)布公告：在研的用于治療抑郁癥的精神科用藥鹽酸度洛西汀原料藥及腸溶片獲得藥品注冊批件。公司的精神類藥物的產(chǎn)品線得到了有效的補充，鹽酸度洛西汀的上市銷售能夠積極推動公司業(yè)績的增長。
    我們的觀點：
    恩華藥業(yè)是我國的中樞神經(jīng)藥物龍頭，主要業(yè)務集中于麻醉類、精神類和神經(jīng)類藥品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。恩華藥業(yè)的精神病藥物主要由利培酮（思利舒）、丁螺環(huán)酮（一舒）和鹽酸齊拉西酮（思貝格）三大品種構成，其中以利培酮銷售收入占比最大。此次鹽酸度洛西汀原料藥及腸溶片的獲批有效的豐富了公司的產(chǎn)品線。
    不同于公司已有的產(chǎn)品利培酮（思利舒）、丁螺環(huán)酮（一舒）和鹽酸齊拉西酮（思貝格），鹽酸度洛西汀能夠抑制5一羥色胺和去甲腎上腺素的再攝取，主要用于治療成人抑郁、婦女中至重度應激性尿失禁癥或糖尿病性外周神經(jīng)病性疼痛。由于5一羥色胺抑制劑類藥物治療成本低，效果好，占據(jù)著抗抑郁藥市場一半的市場份額。
    鹽酸度洛西汀的原研企業(yè)為Eli Lilly（禮來）， 2004年FDA批準在美國上市，目前已進入70多個國家進行銷售。上市以來，銷售增長迅猛，其2012年的全球銷售額達到49.94億美元。藥物專利將于2013年到期，創(chuàng)新仿制藥物通過低價銷售的模式，勢必對原研藥的市場規(guī)模形成替代和沖擊。
    在國內，鹽酸度洛西汀屬于非醫(yī)保用藥，制劑的生產(chǎn)企業(yè)主要有兩家：禮來和上海中西制藥，整個藥物市場仍處于拓展階段。禮來的鹽酸度洛西汀腸溶膠囊（欣百達）于2007年在中國上市，占據(jù)著80%以上的市場份額，上海中西制藥的腸溶片（奧思平）占據(jù)著15%左右的市場份額。除了劑型不同，中西制藥的奧思平的市場價格約為欣百達的1/3左右（同等份額）。
    恩華藥業(yè)的鹽酸度洛西汀劑型與中西制藥的相同，因此產(chǎn)品屬性接近，但市場推廣能力和銷售渠道要優(yōu)于中西制藥。鹽酸度洛西汀作為重磅藥物，引起多家企業(yè)的仿制研究，恩華藥業(yè)后續(xù)潛在的競爭對手包括天津藥物研究所、華海藥業(yè)和揚子江藥業(yè)等。因此，盡管占得先機，公司的產(chǎn)品未來也面臨著比較激烈的市場競爭環(huán)境。
    我們維持原來的財務預測，預計公司13-15年的EPS分別為0.56元、0.73元和0.89元，對應的動態(tài)市盈率分別為48.04倍、36.85倍和30.22倍。
    麻醉類、精神類和神經(jīng)類藥物的銷售收入增長迅速，后續(xù)產(chǎn)品的儲備豐富，但估值顯著偏高，給予持有評級，可以擇機買入。