>> 浙商證券-交通銀行(601328)調(diào)研報告：仍有待資產(chǎn)質(zhì)量與存款形勢改善-130720
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2013/7/22 |
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作者： |
戴方 |
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報告導(dǎo)讀
受流動性危機影響小，存款壓力仍在，不良率上升。
投資要點
流動性危機促進行業(yè)轉(zhuǎn)型，交通銀行受影響較小
6 月份的銀行業(yè)流動性危機發(fā)生后，央行出乎意料地采取強硬措施，以此敦促部分同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展過于迅猛的銀行，檢討原有的粗放流動性管理方式，調(diào)整業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。交通銀行由于長期堅持穩(wěn)健、保守的流動性管理方式，并且在6月上旬便對后期導(dǎo)致流動性緊張的各因素有充分預(yù)判，因此受影響極少，僅是日常拆借略有波及。事實上，包括交通銀行在內(nèi)的大型銀行一般不會完全將同業(yè)業(yè)務(wù)視為一個利潤中心，更大程度上是作為資產(chǎn)負債管理的手段，較為重視其安全性、流動性，因此受流動性危機影響較小。
存款壓力仍在，制約凈息差，已采取多項措施
資金成本較高制約交通銀行凈息差，顯示出交通銀行存款基礎(chǔ)仍有改善空間。從一季度的利息收入、利息支出、凈利息收入與平均生息資產(chǎn)的比值來看，交通銀行的利息收入/平均生息資產(chǎn)達到1.16%，在五大行中最高。但利息支出/平均生息資產(chǎn)達0.55%，亦最高，從而導(dǎo)致凈息差并不突出。存款定期化，以及協(xié)議存款金額較大等原因，共同導(dǎo)致存款成本高企。由于交行存貸比已接近75%，因此短期內(nèi)信貸增速可能同步于存款增速，以存定貸。目前交行擬采取發(fā)展新客戶、供應(yīng)鏈金融、現(xiàn)金管理、代發(fā)工資等措施，吸收相對低成本的存款。一季度新增存款中70%以上來自新客戶，已經(jīng)取得一定效果。
資產(chǎn)質(zhì)量受鋼貿(mào)等因素影響，但整體可控。維持增持評級交通銀行一季度不良余額增加36 億元，增量全部來自蘇南地區(qū)鋼貿(mào)的不良（其他不良余額下降）。交通銀行資產(chǎn)布局于長三角比例較高，尤其是蘇南部分分行前期在鋼貿(mào)業(yè)務(wù)上投入較大，因此近兩年受江浙區(qū)域風(fēng)險影響較大，不良率升幅高過其他大型銀行。目前鋼貿(mào)風(fēng)險尚未釋放完畢，但已較可控。而前期市場擔(dān)憂的平臺貸、開發(fā)貸資產(chǎn)質(zhì)量保持良好。從全行來看，不良率有望繼續(xù)保持在1%左右水平。資產(chǎn)質(zhì)量和存款壓力共同制約公司估值，仍有待改善。我們預(yù)計交通銀行2013 年盈利增長10%，每股收益0.87 元，維持增持評級。
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