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    事件
    公司公布13 年中報(bào)
    報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)銷售收入6.36 億元元，同比增長(zhǎng)79.61%。實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)6061.74 萬元，同比增長(zhǎng)41.19%。歸屬于母公司凈利潤(rùn)6060.37 元，同比增長(zhǎng)40.97%，EPS 為0.40 元。
    簡(jiǎn)評(píng)
    公司業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期
    上半年公司收入增速接近80%主要是因?yàn)榇笳共⒈淼脑颉＠麧?rùn)增速為41%左右，基本符合我們的預(yù)期。由于上半年日元持續(xù)貶值，給公司造成的匯率損失不可避免，這也是公司凈利潤(rùn)增速低于收入增速一個(gè)很大的原因。雖然日元貶值趨勢(shì)還在延續(xù)，但下半年的速度可能會(huì)降低，對(duì)公司匯率損失的比例在下半年將有所好轉(zhuǎn)。
    業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整出成效
    從公司分項(xiàng)收入來看，傳統(tǒng)的測(cè)試工程類業(yè)務(wù)增速為41.57%，增速較為穩(wěn)定；企業(yè)應(yīng)用及IT 服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)209.8%，增速很高，占公司收入比重提升到34.6%。我們認(rèn)為一方面是因?yàn)楣静①?gòu)大展的原因，另一方面公司也是積極在互聯(lián)網(wǎng)和金融領(lǐng)域拓展新客戶所導(dǎo)致的。隨著在新客戶中的業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，這塊業(yè)務(wù)未來盈利能力將有提升的空間。業(yè)務(wù)流程外包增速為376.35%，實(shí)現(xiàn)了跨越式發(fā)展，也標(biāo)著公司業(yè)務(wù)不斷向高端方向努力。
    毛利率略有下降，但趨勢(shì)在好轉(zhuǎn)
    公司今年上半年毛利率較上年同期下降1.54 個(gè)百分點(diǎn)，12 年年報(bào)顯示毛利率比11 年同期下降了2.56 個(gè)百分點(diǎn)，從上半年看毛利率下降趨勢(shì)在明顯收窄。我們認(rèn)為公司將會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)內(nèi)部管控，優(yōu)化人員結(jié)構(gòu)和提高云平臺(tái)的交付能力等。同時(shí)，公司通過對(duì)大展的進(jìn)一步整合，未來毛利率的下滑趨勢(shì)有望繼續(xù)收窄，從而實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)的協(xié)同效應(yīng)。
    公司外延式擴(kuò)展
    從公司上半年收入和凈利潤(rùn)的高增速來看，公司通過收購(gòu)大展進(jìn)入了快速增長(zhǎng)在的快車道。我們從公司上市以來就一直看好其外延式發(fā)展的模式。軟件外包行業(yè)公司要實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，尤其是達(dá)到一定收入級(jí)別的公司，通過收購(gòu)擴(kuò)張是其必然的選擇。參考印度的軟件外包巨頭，他們?cè)谄淇焖侔l(fā)展期也是通過很多的并購(gòu)實(shí)
    現(xiàn)企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，從而帶動(dòng)盈利能力快速增長(zhǎng)。我們認(rèn)為公司不僅會(huì)以并購(gòu)方式繼續(xù)發(fā)展，同時(shí)還會(huì)提高公司的業(yè)務(wù)水平和能力，向著世界一流軟件服務(wù)外包企業(yè)的目標(biāo)快速前進(jìn)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    上半年公司業(yè)績(jī)已保持了快速增長(zhǎng)，下半年是公司盈利的旺季，我們認(rèn)為收購(gòu)大展的協(xié)同效應(yīng)將會(huì)逐步體現(xiàn)出來，盈利能力將會(huì)繼續(xù)改善。同時(shí)，公司繼續(xù)通過外延收購(gòu)式的發(fā)展路徑依舊清晰，我們預(yù)計(jì)13、14年EPS為0.99元和1.36元，增發(fā)攤薄后分別為0.86元、1.18元，雖然目前市場(chǎng)價(jià)格已經(jīng)達(dá)到我們前期的目標(biāo)價(jià)，但我們認(rèn)為下半年會(huì)面臨估值切換，加上公司可能存在的外延式發(fā)展，我們提升目標(biāo)價(jià)至40元。繼續(xù)推薦，維持“買入”評(píng)級(jí)。