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    博彥科技公告半年報，實現(xiàn)收入6.4 億元，同比增長82%，超出我們預測的65%；實現(xiàn)扣非后凈利潤5214 萬元，同比增長41%，高于我們預測的35%；實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤6060 萬元，同比增長41%，略微超出我們和市場預測的40%；收入超出預期的原因可能是高附加值業(yè)務或更強議價權業(yè)務占比提高。一個證據(jù)是2012 年人均收入為16.7 萬元，2013 年上半年人均收入為17.5萬元。
    收入結構和大客戶出現(xiàn)積極的變化。上半年海外業(yè)務收入占比為69%，同比上升20 個百分點。海外業(yè)務的人均收入貢獻更優(yōu)。前五名客戶新出現(xiàn)金融和互聯(lián)網領域的客戶招商銀行和北京百度網訊，與3 月19 日深度報告的判斷“未來大客戶來自互聯(lián)網和金融行業(yè)“一致。此兩個領域業(yè)務附加值更高，上半年營業(yè)利潤同比增長 67%，超出市場預期。匯兌損失影響對日外包利潤情況，若剔除匯兌損失影響，上半年營業(yè)利潤同比增長83%，與收入增速一致。
    制約凈利潤增速未與營業(yè)利潤增速匹配的原因是營業(yè)外收入。上半年收到政府補助1211 萬元，與去年同期1222 萬元持平。2011-2012 年上半年收到的政府補助占全年比例約為30%，全年營業(yè)外收入達到我們預測的4600 萬元概率大。
    二季度新增開發(fā)支出資本化 221 萬元，占本期研究開發(fā)支出總額比例8%。2012年二季度末累計開發(fā)支出資本化為302 萬元，在2012 年下半年逐漸縮小。低比例的資本化源于解決方案性質的產品化開發(fā)。
    維持盈利預測，維持“增持”評級。我們預計博彥科技 2013-2015 年收入分別為14.3、18.7、24.0 億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為1.39、1.76、2.20 億元，全面攤薄每股收益為0.93、1.18、1.48 元。維持 “增持”評級，現(xiàn)價對應的2013 和2014 年市盈率分別為23 和18 倍。