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    一、 事件概述
    澳洋順昌（002245）發(fā)布2013 年中報(bào)：營(yíng)業(yè)總收入6.75 億元，同比下降25.66%；營(yíng)業(yè)利潤(rùn)8906.05 萬元，同比增長(zhǎng)3.78%；凈利潤(rùn)7209.29 萬元、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)4498.28 萬元，同比下降8.31%、17.16%。
    二、 分析與判斷
    委托物流配送模式增加，回避下游風(fēng)險(xiǎn)
    上半年澳洋順昌實(shí)現(xiàn)鋼板加工配送總量10.2 萬噸，鋁板加工配送總量1.8 萬噸，其中委托物流配送模式下，鋼板產(chǎn)量為3.2 萬噸，鋁板產(chǎn)量為0.7 萬噸，使得金屬物流配送業(yè)務(wù)板塊的收入達(dá)到6.13 億元。為了回避IT 制造業(yè)景氣度低帶來的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，公司加大了委托物流配送模式的占比，降低了采購基材及承擔(dān)價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。
    小貸環(huán)境改善，未來將充分受益
    上半年澳洋順昌小額貸款公司發(fā)放貸款余額5.26 億元，向銀行拆入資金余額1.5 億元，實(shí)現(xiàn)小額貸款業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)收入4824.70 萬元，比上年同期增長(zhǎng)3.75%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)1434.87 萬元，比上年同期下降約2.53%。營(yíng)收增利潤(rùn)降的原因在于，小額貸款公司融資余額上升，利息支出增加，致使小額貸款公司毛利率略有下降。近期中小微企業(yè)扶持力度加大，澳洋順昌作為小貸龍頭企業(yè)將充分受益。
    LED投產(chǎn)規(guī)模放大，規(guī)模效應(yīng)逐步體現(xiàn)
    澳洋順昌的LED 項(xiàng)目的土建已經(jīng)完成，MOCVD 設(shè)備已到貨5 臺(tái)（全部為進(jìn)口69片機(jī)），其中先期到貨的兩臺(tái)MOCVD 已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，一條LED 芯片生產(chǎn)線已建成并投產(chǎn)。公司外延片及芯片生產(chǎn)線全線貫通，產(chǎn)品的性能及質(zhì)量均達(dá)到設(shè)計(jì)要求。另外3 臺(tái)MOCVD 設(shè)備仍在安裝調(diào)試階段，自2013 年7 月底將會(huì)逐步投產(chǎn)。公司未來1 年多逐步投入25 臺(tái)MOCVD 設(shè)備，規(guī)模效應(yīng)將逐步體現(xiàn)。
    三、 盈利預(yù)測(cè)與投資建議
    澳洋順昌（002245）物流主業(yè)收入的下降對(duì)公司利大于弊。目前下游需求嚴(yán)重不足，物流盈利空間已經(jīng)不大，主業(yè)難以有更高的預(yù)期。但隨著LED 業(yè)務(wù)占比的提升，公司的整體估值中樞將更快的向LED 趨近，作為一個(gè)未來LED 區(qū)域壟斷者，市場(chǎng)將給予更大的關(guān)注。上調(diào)公司評(píng)級(jí)至 “強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。預(yù)計(jì)公司13 至15 年EPS為0.24、0.28 及0.44 元，對(duì)應(yīng)PE 為24、21 及13 倍。
    四、 風(fēng)險(xiǎn)提示
    （1）大盤系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)；（2）LED 項(xiàng)目減速。