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    投資要點(diǎn)：
    原材料稀土開(kāi)采總量控制使釹鐵硼供給受限  稀土是生產(chǎn)釹鐵硼的主要原材料，中國(guó)稀土儲(chǔ)量、產(chǎn)量均居全球首位，但經(jīng)過(guò)多年過(guò)度開(kāi)采，稀土儲(chǔ)量下降明顯，為保持稀土資源，國(guó)家自06年起實(shí)施稀土開(kāi)采總量控制管理，近幾年中國(guó)合法稀土供給呈現(xiàn)穩(wěn)中有降的趨勢(shì)，我們預(yù)計(jì)未來(lái)這一趨勢(shì)仍將延續(xù)同時(shí)近年政府對(duì)"私挖亂采"稀土等非法行為的打擊力度不斷增強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)非法稀土供給未來(lái)將明顯減少；國(guó)外稀土的供給未來(lái)有增加的趨勢(shì); 總體來(lái)看我們認(rèn)為未來(lái)全球稀土供給總體呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，而稀土又是生產(chǎn)釹鐵硼的主要原材料，因此未來(lái)釹鐵硼的供給也將呈現(xiàn)下降趨勢(shì)。
    從需求端來(lái)看，中低端市場(chǎng)已經(jīng)供大于求，而伴隨新能源開(kāi)發(fā)和節(jié)能環(huán)保技術(shù)的快速發(fā)展，如風(fēng)力發(fā)電，節(jié)能電梯，節(jié)能環(huán)?？照{(diào)，新能源汽車等新興市場(chǎng)的不斷擴(kuò)大，對(duì)高性能釹鐵硼磁性材料的需求將保持增長(zhǎng)，未來(lái)低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈，高端細(xì)分市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將相對(duì)緩和。
    釹鐵硼業(yè)務(wù)：或?qū)⒂瓉?lái)業(yè)績(jī)拐點(diǎn)  公司是中國(guó)第二大釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)（產(chǎn)能5750噸），是中國(guó)擁有釹鐵硼專利許可五家企業(yè)之一，產(chǎn)品可出口至日本，歐美等國(guó)際市場(chǎng)，隨著14年釹鐵硼專利到期，低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將日益激烈，而高性能釹鐵硼競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)緩和，公司高性能釹鐵硼占比高達(dá)60%以上，保證了公司較高的毛利率水平（近兩年公司毛利率水平高于其他主要釹鐵硼生產(chǎn)企業(yè)）；從價(jià)格來(lái)看，稀土價(jià)格自11年8月單邊下跌已接近兩年，目前稀土價(jià)格已開(kāi)始反彈，我們預(yù)計(jì)稀土價(jià)格未來(lái)兩年將穩(wěn)步提升，公司產(chǎn)品售價(jià)也將隨之提高，產(chǎn)品售價(jià)提升有利于公司釹鐵硼業(yè)務(wù)毛利率的上升，釹鐵硼業(yè)務(wù)或?qū)⒂瓨I(yè)績(jī)拐點(diǎn)。
    電機(jī)業(yè)務(wù)：上海電驅(qū)動(dòng)將成未來(lái)發(fā)展重點(diǎn)  13年公司剝離了日興電機(jī)等四家電機(jī)公司,在電機(jī)領(lǐng)域僅保留新能源電機(jī)和小風(fēng)電電機(jī)，我們認(rèn)為公司未來(lái)將重點(diǎn)發(fā)展新能源電機(jī)，公司參股公司上海電驅(qū)動(dòng)是新能源汽車電機(jī)的生產(chǎn)主體，主要產(chǎn)品包括混合動(dòng)力汽車用電機(jī)，純電動(dòng)汽車電機(jī)，輪轂電機(jī)及輔助汽車電機(jī)。未來(lái)公司將進(jìn)一步發(fā)揮上海電驅(qū)動(dòng)的技術(shù)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)和產(chǎn)品市場(chǎng)潛力，使公司電機(jī)業(yè)務(wù)的盈利能力不斷增強(qiáng)。 估值和投資建議  我們預(yù)計(jì)公司13年、14年及15年的EPS分別為1.01元，0.82元，1.05元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)的PE分別為17倍，20倍和16倍，給予"增持"評(píng)級(jí)。