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摘要：
     給予“增持”評級(jí)，目標(biāo)價(jià) 22.4元。公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，鋁電解電容器、薄膜電容器、超級(jí)電容器三大類產(chǎn)品群已初顯雛形。預(yù)計(jì)公司2013-2015 年銷售收入分別為12.81 億、16.02 億、20.28 億元，凈利
    潤分別為1.42 億、1.87 億、2.27 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.68 元、0.90元、1.09 元。
    ● 鋁電解電容器工業(yè)類占比持續(xù)提升，化成箔電價(jià)成本下降帶來協(xié)同效應(yīng)。今年以來，公司下游毛利率相對較高的工業(yè)類收入占比提升較為明顯，工業(yè)類電容器收入占比已由去年的40%多提升到目前的近60%，整體盈利能力大大提高。在鋁電解電容器成本構(gòu)成中，化成箔大約占50%左右，化成箔中電費(fèi)又占到50%~60%，而內(nèi)蒙基地與去年同期相比生產(chǎn)電價(jià)下降了近20%，直接使公司化成箔盈利能力大大增強(qiáng)。目前化成箔自給率已達(dá)到70%， 化成箔內(nèi)配比例上升也為鋁電解電容器整體盈利提升起到支撐作用。
    ● 薄膜電容器和高分子固態(tài)電容器明年開始有望給公司帶來實(shí)質(zhì)性業(yè)績貢獻(xiàn)。公司薄膜電容器已有5 家客戶認(rèn)定完畢，但由于生產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)間不長，我們預(yù)計(jì)今年仍處在盈虧平衡點(diǎn)上，隨著規(guī)模的擴(kuò)大和工藝的提升，明年有望貢獻(xiàn)4000 萬元~5000 萬元左右的收入。高分子固體電容器產(chǎn)品正進(jìn)行產(chǎn)品系列拓展和市場開拓，包括像三星等重要客戶已經(jīng)全面認(rèn)定通過，全年來看有望盈虧平衡，明年有望貢獻(xiàn)4000 萬元左右的收入。