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    報(bào)告摘要：
    半年報(bào)摘要。2013 年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.35 億元，同比增長(zhǎng)37.09%；歸母凈利潤(rùn)1.06 億元，同比增長(zhǎng)30.33%；EPS0.30 元；其中，第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.94 億元，同比增長(zhǎng)58.24%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4,570.60 萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)37.96%，EPS0.13 元。
    足黃金爆發(fā)增長(zhǎng)，K 金增速穩(wěn)定。分品類(lèi)看，K 金珠寶首飾收入增長(zhǎng)平穩(wěn)，為12.17%；足黃金受到金價(jià)暴跌搶購(gòu)潮影響，爆發(fā)式增長(zhǎng)73.26%。分渠道看，自營(yíng)渠道增長(zhǎng)較快，達(dá)到45%；考慮到上半年開(kāi)店較慢，主要由同店增長(zhǎng)帶動(dòng)。而從毛利率角度看，足黃金毛利率小幅上升，并沒(méi)有收到黃金價(jià)格暴跌影響，主要由于公司一季度足黃金毛利率較高，以及提升套保比例到70%左右所致。
    上半年渠道拓展較慢，下半年渠道擴(kuò)張將放量。上半年公司新開(kāi)專(zhuān)營(yíng)店14 家，目前共有專(zhuān)營(yíng)店渠道537 家，覆蓋120 個(gè)主要城。我們判斷公司全年將新開(kāi)門(mén)店80 家，多數(shù)將集中在下半年開(kāi)業(yè)，但由于整體貢獻(xiàn)時(shí)間較短；預(yù)計(jì)下半年公司業(yè)績(jī)受到新店影響不大。
    菲安妮盈利2300 萬(wàn)左右，符合預(yù)期。菲安妮盈利符合預(yù)期，公司旗下“CHJ 潮宏基”品牌也聯(lián)袂“FION 菲安妮”品牌共同開(kāi)啟了跨行業(yè)聯(lián)盟合作模式。實(shí)現(xiàn)資源共享、優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)的協(xié)同效應(yīng)。
    電商發(fā)力，上半年增長(zhǎng)100%。公司電子商務(wù)銷(xiāo)售額上半年達(dá)到2000萬(wàn)。公司已經(jīng)專(zhuān)門(mén)設(shè)立電商團(tuán)隊(duì)。目前在天貓、等主流電商都設(shè)有網(wǎng)店。線上主要銷(xiāo)售1000 元左右的產(chǎn)品，與線下商品形成差異化定位。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司較高的管理水平、獨(dú)特的企業(yè)文化構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)“軟實(shí)力”；而公司的渠道競(jìng)爭(zhēng)力、供應(yīng)鏈管理和新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力則成為公司的“硬本事”。長(zhǎng)期看，未來(lái)K 金首飾未來(lái)在中國(guó)的發(fā)展空間巨大，而公司作為國(guó)內(nèi)唯一以K 金為主的珠寶企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著。短期看，公司定向增發(fā)已經(jīng)起步，底價(jià)支撐短期風(fēng)險(xiǎn)較小。
    預(yù)計(jì)13-15 年公司EPS 分別為0.54、0.70 和0.86 元，我們給予公司14 年P(guān)E18X 估值，目標(biāo)價(jià)12.9 元，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。