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    投資要點：
    公司披露2013 年一季報，實現(xiàn)營業(yè)收入5.41 億元，同比增長19.53%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤0.61 億元，同比增長25.11%，實現(xiàn)EPS0.34 元，業(yè)績略超我們預期（預期凈利潤增速15%-20%）。公司同時預計1-6 月歸屬于上市公司股東的凈利潤變動區(qū)間為0.82 億元-1.14 億元，變動幅度為0%-40%。
    一季度珠寶首飾行業(yè)增速回暖，帶來公司收入實現(xiàn)較快增速。從行業(yè)數(shù)據(jù)層面來看：春節(jié)黃金周商務部重點監(jiān)測零售企業(yè)零售額同比增長38.1%；2013Q1 限額以上企業(yè)金銀珠寶零售額同比增17.7%，增速環(huán)比提高3.4 個百分點。以上數(shù)據(jù)均顯示珠寶首飾消費增速有所回暖，公司作為K 金飾品龍頭，分享了行業(yè)增長盛宴，營收增速環(huán)比2012 年有所加快。
    毛利率繼續(xù)下滑，費用率水平基本維穩(wěn)。2013Q1 國際金價震蕩下行，導致公司毛利率繼續(xù)下滑1.44 個百分點至30.52%；期間費用率略增0.22 個百分點至18.91%，其中財務費用率提升0.36 個百分點至1.26%，主要由于公司向銀行融資增加以及攤銷當期保函費用所致，銷售費用率、管理費用率分別提升0.18、下降0.32 個百分點至15.94%/1.71%，基本保持了良好的控制水平。
    FION 投資收益已并表，帶來公司凈利率提升。截止2 月22 日，公司收購的通利亞太以及卓凌科技的股權(quán)已經(jīng)過戶完畢，F(xiàn)ION 項目的投資收益已并表，導致公司一季度投資收益同比增加7148.9%至1271.49 萬元。受此影響，公司在毛利率下滑、費用率小幅提升的情況下，仍保證了凈利率的提升（增0.81 個百分點至11.72%）。
    T+D 持倉已降為零，黃金租賃倉位有所增加。截止一季度末，公司交易性金融資產(chǎn)較期初減少100%，主要是由于公司將AU（T+D）業(yè)務持倉降為零所致；與此同時，一季度末公司交易性金融負債（主要體現(xiàn)為租入黃金的期末公允價值）較期初同比增加17.3%至1.92 億元。我們認為，雖然從事衍生品投資業(yè)務能夠一定程度抵減金價波動風險，但若對金價走勢判斷失誤仍有可能產(chǎn)生損失，目前公司黃金租賃業(yè)務風險可控。
    維持“增持”評級：我們維持盈利預測，考慮增發(fā)以及轉(zhuǎn)增后的股本增加，預計公司2013-2015 年攤薄后EPS 為0.49/0.60/0.74 元，2012-2015 年歸屬凈利潤復合增速32.22%，剔除FION 投資收益后主業(yè)歸屬凈利潤復合增速25.59%，我們繼續(xù)看好公司未來從K 金飾品龍頭公司向中高端消費品多品牌運營商的轉(zhuǎn)型，維持“增持”評級。