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投資要點(diǎn)
    事項(xiàng)：潮宏基4 月25 日晚發(fā)布2013 年一季報(bào)，1Q 實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.41 億元，同比增19.5%；扣非后凈利潤5934 萬元或EPS=0.34 元，同比增22.6%，符合市場(chǎng)預(yù)期。
    平安觀點(diǎn)
    1Q 黃金銷售依然優(yōu)于K 金，毛利下滑1.4%
    公司1Q 收入19.5%的同比增速雖較去年下半年明顯回升，但較去年1Q 近40%的增速回落不少，與Q 全國50 家大型零售企業(yè)金銀珠寶類19.9%的增速基本持平。1Q 黃金產(chǎn)品適銷性依然高于K 金，我們預(yù)計(jì)單季黃金產(chǎn)品占比約50%，K 金銷售增速在10%以內(nèi)，同時(shí)公司加大了B2C 等新興渠道的推廣力度，受此影響單季毛利率為30.5%，較去年1Q和去年全年分別下滑1.4和2.6個(gè)百分點(diǎn)。
    嚴(yán)格費(fèi)用管控，短期財(cái)務(wù)成本增加
    1Q 是公司期間費(fèi)用率的季節(jié)性低點(diǎn)，本季銷售+管理費(fèi)用率較去年同期下降0.14 個(gè)百分點(diǎn)，其中管理費(fèi)用率降低0.32%。由于通過銀行保函分期支付收購FION 資金，且銀行貸款余額上升，公司財(cái)務(wù)費(fèi)用接近上市以來的最高點(diǎn)，1Q財(cái)務(wù)費(fèi)用率較去年同期增0.36%。未來隨著定增募集資金的實(shí)施，財(cái)務(wù)費(fèi)用率將有所下降。1Q 存貨規(guī)模較去年年底減少7000 多萬，周轉(zhuǎn)情況稍有好轉(zhuǎn)。
    FION 單季利潤貢獻(xiàn)830 萬，營業(yè)利潤率緩慢回升
    公司以5.14 億收購FION 女包37%的股權(quán)，2 月起納入公司投資收益，1Q 實(shí)現(xiàn)利潤貢獻(xiàn)800 萬。若剔除投資收益，公司凈利潤同比增速為8%，營業(yè)利潤率較去年下半年的持續(xù)低位有所回升。
    維持 2013/14 攤薄后EPS=0.98 元、1.24 元。
    1Q 公司珠寶業(yè)務(wù)相較去年下半年有所回升，公司擬通過定增資金加速渠道擴(kuò)張，帶來的規(guī)模增長將是全年看點(diǎn)；FION1.08 億的凈利潤保證下，全年投資收益預(yù)計(jì)超3600 萬。綜合以上因素，我們預(yù)計(jì)公司2013、2014 年實(shí)現(xiàn)銷售收入19.1億、23.1 億，EPS0.98 元、1.24 元，對(duì)應(yīng)PE=21X、17X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    1、K 金市場(chǎng)消費(fèi)需求的培育和成長緩慢；2、同店增速低于預(yù)期；3、門店擴(kuò)張效率不及預(yù)期。