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    報(bào)告摘要：
    預(yù)計(jì)二季度公司收入增速70%。從自營(yíng)門店看，3 月分銷售收入同比增長(zhǎng)50%，4 月份由于黃金大跌造成的搶購(gòu)潮，同比增長(zhǎng)130%，5月分估計(jì)收入增速接近50%。（慧博投研資訊）綜合來看，3-5 月銷售收入增速同比增長(zhǎng)70%左右。毛利率角度看，4 月足金銷售同比增長(zhǎng)達(dá)到200%，由于價(jià)格劇烈下跌，毛利率降到大約6%。估計(jì)將帶動(dòng)二季度毛利率整體下跌1-2 個(gè)點(diǎn)，但由于銷量的上升，4 月足黃金的毛利額同比上升65%。K 金的銷售增長(zhǎng)比較穩(wěn)定，大約保持在25%左右。
    渠道擴(kuò)張有序：13 年計(jì)劃新開門店80 家，集中于下半年開業(yè)。今年計(jì)劃新開門店80 家左右，到目前為止開業(yè)門店不多（僅為個(gè)位數(shù)），主要門店將在下半年開出，主要原因是百貨的品牌調(diào)整大多是在下半年進(jìn)行。在自營(yíng)和加盟方面，計(jì)劃新開直營(yíng)、加盟門店各40 家左右。
    從地域上看，公司之前在湖北市場(chǎng)的滲透較弱，今年將成為繼續(xù)滲透的主要方向，另外西南地區(qū)也有較大滲透空間。潮宏基定位偏高端，通常與周生生、周大福、謝瑞麟一同引入百貨門店，同時(shí)，以K 金鑲嵌為主的定位又使得潮宏基形成錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，不會(huì)產(chǎn)生直接的沖突。
    重視電商渠道拓展，線上線下實(shí)現(xiàn)差異化定位。公司已經(jīng)專門設(shè)立了電商團(tuán)隊(duì)。目前在天貓、蘇寧易購(gòu)、京東、一號(hào)店都設(shè)有網(wǎng)店。其中蘇寧易購(gòu)是買斷形式。網(wǎng)上平臺(tái)毛利率不低，如果貨品與傳統(tǒng)渠道一樣，基本打95 折。但網(wǎng)上更多的會(huì)去做一些活動(dòng)，另外還有定制產(chǎn)品。線上和線下的發(fā)展方向不一樣，線上主要銷售1000 元左右的產(chǎn)品，與線下商品形成差異化定位。
    盈利預(yù)測(cè)和投資建議：公司較高的管理水平、獨(dú)特的企業(yè)文化構(gòu)成了競(jìng)爭(zhēng)“軟實(shí)力”；而公司的渠道競(jìng)爭(zhēng)力、供應(yīng)鏈管理和新產(chǎn)品開發(fā)能力則成為公司的“硬本事”。未來K 金首飾未來在中國(guó)的發(fā)展空間巨大，而公司作為國(guó)內(nèi)唯一以K 金為主的珠寶企業(yè)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)顯著，預(yù)計(jì)13-15 年公司EPS 分別為0.54、0.69 和0.86 元，我們給予公司14 年P(guān)E18X 估值，目標(biāo)價(jià)12.9 元，首次給予公司“增持”評(píng)級(jí)。