>> 華泰證券-潮宏基(002345)公司調(diào)研：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)仍將以K金為主,線上線下同步拓展-130613
| 上傳日期： |
2013/6/14 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
李靖，耿焜 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
近期我們調(diào)研了潮宏基，重點了解了金價跳水對公司業(yè)績的影響、未來產(chǎn)品經(jīng)營結(jié)構(gòu)的變化、以及電子商務(wù)的進展情況等，我們的主要觀點如下：
金價跳水短期刺激足金銷量增長，預(yù)計下半年產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將保持穩(wěn)定。4月份金價跳水引發(fā)的消費者的投資熱情帶來足金產(chǎn)品銷量增長100%以上，總體毛利額同比增加約65%，剔除費用后營業(yè)利潤增長約25%；同時，足金產(chǎn)品毛利率顯著拉低至6%左右的水平。（慧博投研資訊）展望下半年，我們認為金價單邊向上或大幅跳水行情出現(xiàn)幾率較小，極有可能維持震蕩走勢，或悲觀預(yù)期下出現(xiàn)陰跌，足金飾品的投資熱情不會重現(xiàn)4 月的光景，基于這個判斷，再加上前期足金飾品的消費需求已有所透支，下半年公司足金產(chǎn)品的銷售增速將可能不會超越K 金，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將維持穩(wěn)定，公司毛利率水平也將趨穩(wěn)。
長期仍以經(jīng)營K金為主，自我欣賞型客戶是公司主力消費群體。公司K 金為主的經(jīng)營策略并未發(fā)生變化，隨著居民消費水平的提高，對珠寶首飾的設(shè)計等方面的個性化需求日益突出，未來K 金飾品的銷售增速快于珠寶行業(yè)的整體增速將是大概率事件，公司作為K 金飾品的龍頭企業(yè)，將能夠分享行業(yè)增長紅利，目前在汕頭的直營店鋪貨仍以K 金為主，足金產(chǎn)品鋪貨比例僅為10%~30%；此外，在公司的目標客戶群中，“自我欣賞型”的消費者占比較高，該類客戶更關(guān)注珠寶首飾的個性化設(shè)計，公司的K 金飾品更能滿足此類客戶的需求，2012 年公司客戶重復(fù)購買率已達到26%。
線上線下渠道同步拓展，入股FION 打開品類擴張之路。線上線下同步拓展是公司目前的擴張策略，線上全網(wǎng)布局體現(xiàn)了公司積極拓展電商業(yè)務(wù)的訴求，而由于線上扣點率低于線下，公司在擴大銷售規(guī)模的同時能夠控制成本費用輸出，成為公司新的利潤增長點；品類擴張方面，與FION 的合作打開了公司從K 金飾品向中高端消費品多品牌運營商的轉(zhuǎn)型之路，未來公司仍有可能將品類延伸至眼鏡、鐘表等，多品牌多品類運營一方面能夠擴大公司的目標客戶群，另一方面品牌之間的資源能夠深度共享，有益于公司品牌形象的提升以及銷售渠道的精耕細作。
維持“增持”評級。我們考慮增發(fā)后的股本增加，預(yù)計公司2013-2015 年攤薄后EPS分別為0.49/0.60/0.74 元，2013-2015 年歸屬凈利潤復(fù)合增速為32.2%，剔除FION投資收益后主業(yè)歸屬凈利潤復(fù)合增速為25.09%，我們看好公司以K 金為主的差異化經(jīng)營策略以及積極的渠道、品類擴張策略，維持“增持”評級。
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