>> 高華證券-神州泰岳(300002)凈利潤略低于預(yù)期;將有更多推動因素顯現(xiàn),維持買入評級-130731
| 上傳日期： |
2013/8/1 |
大小： |
280KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
李哲人 |
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與預(yù)測不一致的方面
神州泰岳2013 年上半年實現(xiàn)收入人民幣9.56 億元，較高盛預(yù)測高15%；凈利潤2.69 億元，較高盛預(yù)測低5%，主要原因是利息收入低于預(yù)期而減值損失/所得稅高于預(yù)期。上半年IT 運維管理業(yè)務(wù)收入同比增長76%，遠高于我們33%的全年增長預(yù)測，而57%的毛利率則符合預(yù)期。總體而言，我們認為凈利潤略低于預(yù)期屬于非經(jīng)常性事件，對我們的全年預(yù)測和投資觀點沒有影響。我們認為以下幾個推動因素應(yīng)能夠支持我們對公司的買入評級：1) 拓展海外市場的最新進展。公司于7 月6 日宣布已與印度的Reliance Jio 簽約開發(fā)及支撐一個融合通訊平臺；2)神州泰岳7 月11 日宣布正在籌劃重大資產(chǎn)重組事項，并開始停牌。公司在2013年半年度報告中表示手機游戲是公司新的側(cè)重點。因此，我們預(yù)計資產(chǎn)重組可能包括對游戲有關(guān)業(yè)務(wù)的收購。
投資影響
我們將2014-2016 年每股盈利預(yù)測最高上調(diào)1%以反映較高的運維管理業(yè)務(wù)收入假設(shè)。我們目前預(yù)測2014-2016 年每股盈利的年均復(fù)合增速為17.2%（原為16.5%）。因此，我們將12 個月目標價格上調(diào)至人民幣18.70 元（原為17.30元），基于通過行業(yè)PEG 模型得出的1.07 倍的PEG 比率（原為1.03 倍）。由于該股在我們的研究范圍內(nèi)具有相對較高的上行空間，我們維持買入評級。主要風(fēng)險：飛信/農(nóng)信通/海外業(yè)務(wù)發(fā)展慢于預(yù)期；新電商業(yè)務(wù)虧損。
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